​中信建投A+H落地 黄如论坐享盛宴
2018-04-14 09:27:43作者:罗辑 来源:中国经营报 评论:

托生于华夏证券的中信建投(06066.HK)A股IPO日前过会,资本市场即将迎来第11家A+H券商。

由于其特殊的“出身”和“成长经历”,在“中信”品牌和人才团队的推动下,中信建投精品投行战略在市场中斩获了良好口碑,但中信证券控股的事实也成为其A股上市的拦路虎。

其后在其冲刺上市而进行的股权架构调整中,一些提前布局的资本,在蛰伏数年后最终获得了丰厚收益。

中信证券重组获利71亿

虽然在中信建投的招股书中,将“故事的开始”定格在2005年,但资本市场的老人都知道,这家公司的成立是国内三家老牌券商之一华夏证券的湮灭和重生。而迄今,华夏证券曾孕育的人才和其浮沉所留下的印记仍镌刻在这家走向二次辉煌的券商身上。

根据招股书公司历史沿革的披露,中信建投前身为中信建投证券有限责任公司,由中信证券(600030.SH)和中国建银共同出资设立,其中,中信证券和中国建银持股比例分别为60%和40%。中信建投注册资本27亿元,于2005年11月获批。

而招股书之外的情况是,中信建投初生时就已经背上的包袱和机遇,为其日后数度冲击A股IPO设置了障碍。

1998年金融危机袭来,华夏证券持续已久的领导层“失和”、在实业上过度投资的战略失误,以及挪用保证金等内控管理问题逐一被揭开。2000年前后监管层下派四人小组进驻华夏证券,希望其在“发展中消化包袱”。但工作小组进驻后与股东方、领导层之间的角力,再遭遇2002年市场景气度骤降,直至2004年这一“包袱”看上去不仅难以消化,且巨额亏损愈来愈重。随后,董事长、总经理离任,相关方拟对华夏证券展开重组,2005年重组方案获批。正在谋求体量扩张的中信证券和惯常重组券商资产的汇金旗下建银投资以6:4的持股比例成立中信建投,后者以受让华夏证券现有的全部证券业务及相关资产为基础,按照综合类证券公司的标准进行经营。中信建投的高管团队由中信证券委派。其中,中信证券原总经理张佑君(中信证券现董事长)、中信证券投行原负责人王常青赴中信建投履新。

27亿元的注册资本和华夏证券庞大的证券业务体量,以及中信集团给予的“中信”品牌,让中信建投拥有了不错的起点。但为满足证监会对证券行业“一参一控”的监管要求,出售中信建投股权成为中信证券唯一选择。

2010年,中信证券在北京金融资产交易所挂牌转让持有的中信建投股权。其中,北京国有资本经营管理中心(以下简称“北京国管中心”)摘牌受让中信证券转让的中信建投45%的股权,世纪金源摘牌受让中信证券转让的中信建投8%的股权,并经财政部批准。中国建银则以无偿划转方式向中央汇金转让其所持中信建投40%的股权。

在这一笔交易中,北京国管中心支付对价72.9亿元,世纪金源支付对价12.96亿元。也就说,中信证券通过重组华夏证券打造中信建投,五年布局,获利变现部分达到71.55亿元(即53%持股对应作价扣除此前对应入股价),投资回报率达到500%(未计算持股期间的分红派现)。这其中尚未计算其通过重组华夏证券体量快速扩张带来的机构实力增长。

黄如论六年已变现7.48亿

在上述为解决“一参一控”的股权转让中,世纪金源集团董事局主席黄如论控制的世纪金源所摘得的8%股权也为其带来了丰厚回报。

彼时黄如论出手买入兼有巧合和眼光。

实际上,在华夏证券中新生的中信建投所承接的业务范围主要包括正常经纪业务、投资银行业务及基金代销业务,其对应有2500个合同制员工,人际关系复杂。与此同时,与中信证券还存在同业竞争。在中信证券提出母公司负责“高端”,中信建投负责“中低端”的战略下,张佑君、王常青等深耕理顺了中信建投的业务,并制定了以投行和财富管理为核心的战略。在“张王”时代,中信建投增长迅猛,同时还有上市预期。

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn