探源深信服云计算生存之道与风险
2018-04-14 08:27:58作者:张靖超 来源:中国经营网 评论:

4月4日,证监会第十七届发行审核委员会2018年第57次发审委会议上,深信服科技股份有限公司(以下简称“深信服”)申请在创业板上市的申请获通过。

深信服的过会被部分媒体解读为“云计算第一股”,实际上,该公司云计算业务方才起步,营收占比为22%,远低于安全业务61%的营收贡献率,且前者的毛利率也远低于安全业务88.72%的毛利率。

IDC中国企业级研究部研究总监周震刚在接受《中国经营报》记者采访时这样表示:“就公布的数据来看,深信服的毛利率水平处于非常高的水平,无论是云计算还是安全业务。”

这一情况也引起了证监会发审委的注意,要求深信服说明发行人毛利率较高的原因以及合理性、主营业务高毛利率是否具有可持续性,以及综合毛利率逐步下滑的原因及合理性。

毛利率之谜

据招股书显示,深信服的主营业务包括安全业务、云计算和企业无线。报告期内,安全业务的毛利率分别为87%、88%和88.72%,在过去三年内,同行业平均值分别为76.81%、83.29%、79.79%。

在新三板上市的金锐同创是一家从事系统集成、软件服务、安全服务的公司,该公司的一位市场部人士这样评论道:“软件业的毛利率普遍是比较高的,而深信服的产品、技术水准虽有亮点,但在业内并不十分突出,如果说安全产品的毛利率能达到将近90%的水平,可以说深信服的毛利率在业内也属于偏高的水平了。”

在深信服列举的多家可比上市公司中,除北信源(300352.SZ)外,其毛利率水平均在深信服之下,最大差距接近30个百分点。

此外,深信服云计算业务的毛利率在报告期内分别达到了51.23%、57.15%和53%,也引起了业内人士的质疑。

“毛利率如果达到53%,有可能是把其他高毛利率的业务如安全业务也汇总进来了。如果这只是云计算单支业务的数字,那么是非常高的。”周震刚说道。

深信服并未列举云计算业务的可比上市公司。

为了解行业内上市公司的平均水平,记者通过同花顺随机选择了数家云计算概念股进行比较。其中华宇软件(300271.SZ)在2016年和2017年的毛利率为39.42%和40.59%;天玑科技(300245.SZ)在过去两年,毛利率一直处于35%至40%之间;杰赛科技(002544.SZ)则徘徊在20%以下。

此外,值得注意的是,2015年至2017年,深信服的营业成本为2.53亿元、3.73亿元和6.05亿元,增长率为47%、62%,而营收增长率为32.77%和39.50%,但2016年的营业利润却仅有1.10亿元,较2015减少57.1%,远大于同期营收增长率和成本增长率造成的差距。同时2017年的营业利润同比增加500%,同样远超出营收和成本的增长率。

就毛利率、营业利润变化的问题,记者多次询问深信服董事会秘书蒋文光。截至记者发稿时,对方未予以回复。

巨擘阴影

从市场整体环境来看,在国内云计算市场,特别是公有云市场,已有阿里云等巨擘占据半数以上市场份额;从深信服公司内部产品结构上看,安全业务每年都保持着20%左右的营收增长率和80%以上的毛利率,进入毛利率更低的云计算行业,对于一家拟上市的公司而言,势必将影响财报表现。

“应该说,国内的安全市场虽然还在高速增长阶段,但目前可预见这一市场的容量是远小于云计算的,因此,也更容易触及到天花板。”周震刚表示。

从外部环境来看,据市场咨询公司赛迪顾问发布的《2016-2017年中国IaaS市场研究年度报告》显示,阿里云、腾讯云、金山云占据国内公有云市场前三,三者的市场份额合计超过50%;市场研究机构IDC圈的数据则显示,阿里云、腾讯云和金山云同样位列前三甲,其中仅阿里云便占有近50%的市场份额。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。
责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn