公募基金洗礼:重回价值投资
2017-12-30 10:13:10作者:顾梦轩 来源:中国经营网 评论:

“股神”巴菲特和他的价值投资理论虽然激励了一代又一代的追随者,但是,价值投资却没有在A股市场上形成普遍赚钱效应。不过,从2017年开始,似乎迎来转机。对于价值投资者来说,这是史上赚钱最轻松的时期。很多原本只是为了获取稳健股息收益而购买蓝筹股的投资者,竟然从股价上涨中获取了不菲的收益,成为价值投资最大受益者。

事实上,2017年,A股市场上市公司结构、投资者结构、监管环境已经发生了深刻变化。2018年,监管趋严态势仍将持续,业内人士预计,价值投资仍是A股市场投资的主基调。

风险频发,传统应对体系滞后

2017年,资本市场危机事件频发。随着金融创新层出不穷,基金公司面临的风险也呈现出新的特点——风险爆发冲击力强、扩散快、传导迅猛。2017年5月,尔康制药财务造假导致股票跌停,截至2017年三季末,共有22家基金公司踩雷;2017年7月,乐视爆出债务危机,多家基金公司深陷其中。2016年,继首例公募基金山水水泥集团超短债违约之后,上市公司债券违约亦时有发生。2017年,圣达威、丹东港等多家债券违约事件令多家基金公司屡屡中枪。

天弘基金首席风险官邓强分析,随着资本市场的进一步发展,混业经营进一步强化、境内境外市场联动、股市汇市债券货币市场联动,基金公司面临的风险也呈现新的特点,风险管理“应对”体系不断受到挑战,风险经理的应对可能滞后于市场波动。而这时风险经理对投资风险的管理往往依赖“运气”——以其他机构先发生风险事件为行业成本来学习和改进自身的风险管理机制。然而,一旦“运气”不再,原有的经验和应对方案往往很难让资产管理机构平稳度过危机。

邓强认为,资产管理行业传统的“应对”式风控体系已经不能适应当下的市场。市场波动的“新常态”对风险经理提出了更高的要求。例如,2016年11月下旬同业存单利率开始大幅走高时,机构应警觉银行机构流动性紧张,从而预判出后续的风险传导路径:从流动性产品的流动性风险开始,传导至流动性产品的市场风险——偏离度风险,并最终传导至固定收益产品的流动性风险与市场风险。

摩根士丹利华鑫基金研究管理部朱睿在接受《中国经营报》记者采访时表示,具体到不同的投资组合,风险管理措施还会因基金类型、投资范围、投资策略及基金经理的投资理念等因素而异。

2016年,企业信用债违约风暴、债券取消发行潮、资金面趋紧下国债期货历史首个涨停等,将债市搅得天翻地覆。近两个月,债市再次陷入大跌,虽然本次主要由强监管引起,但信用债违约仍然让市场情绪更加紧张。2017年10月末,丹东港一只10亿元中期票据无征兆违约也让市场随之震颤。

注重安全边际,偏好价值股

为了防范屡屡发生的风险事件,2017年,监管大戏愈演愈烈。强监管背景下,伴随去通道、降杠杆等逐步深入,价值投资风潮渐盛。

信诚盛世蓝筹基金经理吴昊分析,从资金的供需来看,2017年随着市场利率的持续上行,整个资本市场的资金面相对偏紧,市场成交并不能非常活跃,并呈现结构性行情,那么流动性比较差的公司可能就会形成一个折价补偿,而流动性较好的大盘股反而会形成一个相对的溢价。“从资金结构变化来看,2017年总体增量资金有限,主要的增量资金来自于海外成熟市场和国内机构,而这些资金的投资风格又偏向价值投资,在边际定价方面也助推了这些价值股的估值修复。”

顺应这一形势,股票表现开始与上市公司实际业绩挂钩,市场炒作空间变小,基金经理的投资风格越来越倾向于价值投资,选股也更加看重企业的基本面、业绩和估值。

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn