后新政时代,财通基金开启定增投资进化论
2017-07-29 09:53:46 来源:中国经营网 评论:

今年以来资本市场每天都在进化中,一行三会出台大量政策,竞赛式监管渐渐趋向协同。2月份的再融资新政、5月份的减持新规,对上市公司定向增发带来巨大影响,更对定增参与机构带来巨大挑战。当然,有分歧才会有机会。新政波澜之下,定增市场发生了哪些变化?投资迷惘期,如何梳理定增新逻辑,洞察危与机?定增投资策略如何因时而变,而不变的又是什么?最重要的是,现在谁在参与定增?笔者带着这些问题访问了业内定增投资领先品牌——财通基金,了解定增市场的新生态、新视野、新趋势。对此,财通基金表示,后新政时代,一级半市场回归理性,投机热钱退场,产业资本、地方金控平台资金涌入,价值投资更具基本面内涵,定增建仓进入“量价舒适期”。

定增投资回归“量价舒适区”

据Wind统计,“5·27”减持新政后,整个定增市场正逐步回归理性,全市场项目平均折价回到9折附近,以财通基金为例,成功中标14个定增项目,平均折价为84折。对此,业内人士表示,在新规适应期内,定增折价空间有望有效扩大,优质的定增标的可能出现阶段性的低估,具有期限优势的长期资金进入黄金布局期。

在这样的市场环境下,定增市场会自动淘汰一批纯讲故事的、没有业绩支撑的上市公司定增项目;而大浪淘沙下,真正优质的价值股显现配置价值。对于像财通基金这样专业投资机构来说,是迎来了参与的较好时机。事实上,财通基金作为定增投资的专业机构,长期从事定增相关业务的人员近百人,在行业内率先创立“投行+投研”的双投调研模式:从上市公司发布预案开始,持续跟踪每个环节;在业内率先成立定增研究中心,通过与上市公司和投行一对一深入沟通,筛选出重点关注的定增项目,构建定增组合产品。

对于新规带来的影响,财通基金表示,随着产品投资期限的加长,其配置价值将更多体现于投资标的特殊风险收益特性。未来的定增投资将更加依托于公司基本面与内生增长能力,重要的是筛选具有超额收益能力的优质项目,以此抵御产品周期内的波动,实现中长期相对稳健的回报。

与产业资本为伍,定增投资迎来新生态

新规和新政实施后,定增市场去散户化特征显著,产业资本、金控平台等专业机构者屡屡现身。对此,财通基金表示,这部分资金对投资周期相对要求不高,而是对定增价格等比较关注。对产业资本等来说,本身对标的资产就有很强的价值判断和定价依据,即使投资标的在二级市场有股价波动,这部分资金在定价上还是能坚守自己的判断。有这部分资金参与市场,对定增定价来说是非常有利的,专业投资机构也可以在市场上和这类价值投资资金达成共识。此外,因为市场定价机制和参与资金的变化,对于上市公司而言,二级市场拉升股价等原来上演的手段不再重要,定增定价更能贴合真实价值 。

在新的定增市场生态下,财通基金表示定增投资更加需要精挑细选。在标的的选择上,首先向价值型的行业龙头聚焦,这部分标的契合当前整体经济环境和市场环境;其次是选择核心资产优质的标的,在有些龙头可能没有那么明显的行业,评判其核心资产是否优质非常重要;第三是选择主业纯粹的标的,有些商誉膨胀、经营具有很大不确定性、偏爱跨界并购等外延式发展的上市公司,外界如果很难看懂其中的逻辑,自然就少参与为妙;第四是选择业绩具有可预测性和可持续性的标的。由于定增资金的参与周期整体拉长,选择绩优标的可以提供相应的安全垫。

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn