举牌陷“深寒” 杠杆收购风险频现
2017-06-02 10:36:49作者:张晓琪 吴瞬 来源:中国证券报 中证网 评论:

数据显示,2016年6月至今披露交易均价的86起举牌案例中,有59家举牌方被套,占比达68%,其中不乏嵌套杠杆的举牌方。业内人士指出,嵌入杠杆放大了市场波动带来的风险,目前部分杠杆举牌标的股价近乎腰斩,浮亏高达50%。业内人士告诉中国证券报记者,目前来看,因爆仓导致市场出现系统性风险的可能性不大。但随着一系列监管措施出台,通过配资、自有资金体外拆借和资管计划等方式追缴保证金或增持护盘难度加大,此前备受追捧的借股权质押补充流动性也受到减持新规的冲击,减持去掉一部分杠杆或成为举牌方迫不得已的选择。此外,中国证券报记者梳理今年以来的举牌案例发现,截至5月30日,A股出现37次举牌涉及26家上市公司,且绝大部分举牌方均表示未来12个月仍将继续增持,且对标的内在价值更为看重。

举牌陷“深寒” 杠杆收购风险频现

A股市场波动令不少在二级市场举牌的高杠杆参与者陷入浮亏。东方财富(300059)choice数据显示,2016年6月至今披露交易均价的86起举牌案例中,有59家举牌方被套,占比达68%,其中不乏嵌套杠杆的举牌方。业内人士指出,嵌入杠杆放大了市场波动带来的风险,目前部分杠杆举牌标的股价近乎腰斩,浮亏高达50%。

业内人士告诉中国证券报记者,目前来看,因爆仓导致市场出现系统性风险的可能性不大。但随着一系列监管措施出台,通过配资、自有资金体外拆借和资管计划等方式追缴保证金或增持护盘难度加大,此前备受追捧的借股权质押补充流动性也受到减持新规的冲击,减持去掉一部分杠杆或成为举牌方迫不得已的选择。除了被深套的举牌方外,链条上其他参与方也明显感受到寒意,券商对于举牌方的股权质押加杠杆,以及银行对于出资资管计划优先级更加谨慎。

如意算盘落空

Wind数据显示,5月份以来,沪深两市共有64只个股跌幅超过30%。2016年6月至今披露交易均价的86起举牌案例中,有59家举牌方被套,占比达68%,其中不乏嵌套杠杆的举牌方。例如举牌新黄浦(600638)的领资投资,于今年1月开始两个月内完成三次举牌,快速拿下15%的股份,但此后公司股价一路向下,保守浮亏逾4亿元。又比如和信融智,2016年7月借助资管计划举牌冠昊生物(300238),总计耗资约4.39亿元,举牌成本约为39.41元/股,现浮亏幅度约39.10%。

“部分举牌方为了获得超高收益,还会将新获得的股份进一步质押用于收购,通过这样的重复操作不断加大杠杆。”某券商人士指出,“一旦市场出现较大波动,杠杆资金面临的风险肯定更大。”

一位私募机构负责人告诉记者,杠杆收购需要支付借贷成本和通道成本,一般会在市价之上溢价20%到30%。向市场宣告举牌后,无论是引发市场资金关注,还是公司原股东增持防卫,举牌方都能够提振股价、坐享浮盈。“但从目前市场表现来看,在大盘持续调整下,不少举牌标的遭遇闪崩,很多标的在打掉溢价后再度下跌20%至30%。”

深圳一家私募机构副总经理认为,虽然浮亏比例较高,但目前大盘整体走势还是相对平稳,往下跌的空间不大,因爆仓导致市场出现系统性风险的可能性不高。“如果秉承价值投资的理念,只要标的有足够的业绩支撑和明确发展预期,举牌方不会过分担忧,优质标的的价值未来还是会受到市场认可。”

今年小盘股的走势,已然让不少博弈“并购重组”和“借壳”举牌方的如意算盘落空。二季度以来,市场结构化特征日趋显著,表现为以上证50为首的白马股持续走高,而其他品种陷入低迷,小盘股更是遭遇集体杀跌。“这不是一个简单的短期情绪释放,更多是投资者基于政策导向和市场变化作出中长期的理性选择,监管严打‘炒壳’、并购重组审核趋严、借壳难度不断提升令小盘股失去了上涨的逻辑。”上述私募机构负责人指出,“这些标的的举牌方也陷入两难,退出将损失惨重,不退或有面临平仓危机。”

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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn

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