监管层拟统一下调资管产品杠杆上限
2017-02-27 11:54:21作者:王迎春 来源:中国经营报 评论:

“2017年又将是个监管年。”信达证券研究中心副总经理刘景德感慨道。

银行理财、信托计划、私募基金、公募基金,保险理财等等,这些出自不同金融机构、名目繁多的资管产品今后将有统一监管路径,不仅杠杆水平统一划定,且相互交叉套利将更加困难。

2017年2月22日,《中国经营报》记者从可靠消息源获取一份《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“意见”),这份意见出自中央七部门联合工作小组,以30条的形式,明确对资管产品统一管理的监管趋势和引导金融资本脱虚入实的监管意志。

根据意见起草说明,2016年12月8日,国务院应对国际金融危机小组召开第四十二次会议。在这次会议上,规范金融机构资产管理业务、统一同类资管产品监管标准、促进资管业务健康发展、防控金融风险被明确提出来。

为此,人民银行会同中央编办、法制办、银监会、证监会、保监会、外汇局成立“统一资产管理产品标准规制”工作小组,共同制定出上述指导意见。

该指导意见以统一监管规则为目标,从防止监管套利与空白入手。因此,与以往不同是,这一次意见起草的总体思路并非按照金融机构的类型,而是按照资管产品的类型,咬住共性问题,设定行业底线,最大程度消除套利空间。

禁止资管产品相互投资

银行之间相互购买理财产品,银行借道信托发放信托贷款或转让信贷资产,银行资金借道信托、证券、基金、保险,流入股市,这是当前中国金融市场的投资现状。

由于大量结构化产品的嵌入增加了产品的复杂性,使杠杆成倍聚集,一旦风险事件发生,机构之间相互推诿,大幅扩大风险传递范围,引发连锁反应。此外,多层嵌入导致底层资产难以穿透,拉长了资金链条和融资成本,也致使资金在金融体系内空转,降低了金融资本服务实体经济的效率。

对此,意见第十九条与第二十条开出了药方:资管产品不得投资其他资管产品,金融机构不得为其他行业金融机构发行的资管产品提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。

“相互投资的弊端之一是利益输送,自己拉升自己的股票,操纵上市公司市值。”刘景德补充道。

不过,上述意见也考虑了市场的多样性,对于FOF(基金中的基金)、MOM(管理人中的管理人)以及金融机构合理的委外投资给予豁免,但委托机构不得再投资其他资管产品。“给予委外投资豁免的大多是中小银行,他们的调研能力、投资能力弱,对中小银行适当放宽标准,以支持他们的发展。”刘景德判断道。

值得注意的是,本次意见对金融机构与非金融机构之间的相互投资也做了隔离处理。如第八条明确提出,资管产品不得投资非标准化商业银行信贷资产及其收益权,且不得投资非金融投资发行的资管产品或者管理的金融资产。“这意味着当前市场非常热门的各类并购基金、私募基金、股权投资类基金等将面临资金来源变窄的问题,这也说明监管层正在着力降杠杆。”刘景德分析道。

政策出台还需数月

上述意见以30条呈现,然而核心却紧紧抓住降杠杆,不管是降低负债比例,还是禁止相互投资、相互套利。记者梳理这两年来不同监管单位在不同时期出台的不同政策,发现此意见事实上与近两年来的监管风向一脉相承。

2015年1月,中国证券投资基金业协会发布《证券期货经营机构资产管理业务登记备案和自律管理办法》征求意见稿,此管理办法意在解决券商资管、基金专户、期货资管在投资范围上的不平衡。当年3月,中国证券投资基金业协会发布《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》,提出分级资产计划的杠杆倍数不得超过10倍。当年8月,这一细则再次被重修,收紧了资管产品的杠杆上限,并细分管理,其中权益类产品杠杆上限倍数为3,固定收益类杠杆上限为10倍,混合类上限则为5倍。

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