债市信用风险再袭 博源集团11亿超短融违约
2016-12-06 11:15:44 来源:21世纪经济报道 评论:

  去年三季度以来,博源集团资产负债率持续处于70%以上。与此同时,该公司的现金流持续下降,为净流出状态。2015年净流出为16.83亿元,2016年前三季度净流出为4.63亿元。

  经历了二、三季度的短暂平静后,今年四季度债券信用风险再度来袭。近期,已有河北物流、大连机床、中城建等公司发行的债券出现了违约。

  12月5日晚间,银行间市场清算所发布公告称,当天是内蒙古博源控股集团有限公司(下称“博源集团”)2016年度第一期超短期融资券(代码:011699358,简称:“16博源SCP001”)的付息兑付日。截至今日日终,银行间市场清算所仍未足额收到博源集团支付的付息兑付资金,暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

  “16博源SCP001”发行于2016年3月7日,发行规模11亿元,发行利率6.6%,期限270天,本应于12月3日到期兑付(遇节假日顺延至5日),到期应兑付本息11.54亿元。

  12月2日,距离兑付日不足两个工作日,博源集团发布的到期兑付存在不确定性的风险提示公告姗姗来迟。博源集团称:“由于公司流动性不足,资金链紧张,原计划的资金筹措方案目前尚未落实。”

  中信建投固定收益黄文涛研究团队认为,现金流紧张均是债券违约的直接原因,最近的几例违约无不如是。“15冀物流CP002”和“15机床CP003”违约均声称是技术性原因,前者称违约是“由于公司应收账款系统归集操作原因”,后者称“由于技术性原因”偿付资金未能足额划付。实际上若考察这两家违约企业的现金流量表,均可得出技术性原因仅是表象,违约反映的是二者现金流紧张的事实。

  光大证券(601788,股吧)固定收益首席分析师张旭团队也认为,现金流始终是企业偿还债务的最直接和最根本的保障,考察现金流情况一方面要关注主营业务产生的现金流情况,同时需要关注企业筹资能力的变化以及由此导致的现金流波动。对于盈利能力下滑、短期偿债压力较大的企业,需特别关注企业的融资能力以及再融资空间,博源集团由于资产受限规模占比较高,导致再融资的空间受到极大限制。

  尚有27亿存续债券

  博源集团原名内蒙古博源投资集团有限公司,由原伊化持股会改制设立而来。2003年,伊化集团政策性破产后,2004年4月8日,伊化持股会改制设立为内蒙古博源投资管理有限公司。后几经增资扩股,博源集团变为了由38名自然人、3个法人企业共同出资成立的民营企业,注册资本8.1亿元,法定代表人戴连荣。其中,戴连荣本人持有博源集团15.30%的股份,为第一大股东;第二大股东为戴连荣女儿戴昕,持股比例9.89%。

  博源集团主要从事天然碱化工、天然气化工及煤炭产品的生产和销售业务,主要产品包括纯碱、小苏打、甲醇、煤炭和尿素等。

  光大证券固定收益研究团队的分析显示,2014年以来,受基础化工行业景气度低迷以及期间费用率较高等因素影响,博源集团经营性业务持续处于亏损状态。2015年,公司利润总额为1.84亿元,其中投资收益为6.53亿元,主要为处置股权产生的收益,甲醇业务停产和煤炭价格持续下滑对盈利造成较大负面影响。

  2016年二季度以来,该公司加大了去库存力度,存货规模大幅下降,但盈利能力未出现明显好转;2016年前三个季度,尽管有投资收益作为补充,公司利润总额仍为负值,单季度的利润总额分别为-0.94亿元、-0.22亿元、0.48亿元,三季度由于投资收益规模较大,实现扭亏。

  除了今天已经违约的“16博源SCP001”,目前该公司还有3只存续债券,分别为“16博源SCP002”、“12博源MTN1”、“13博源MTN001”,规模合计27亿元。

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