引入腾讯、乐视 招商证券A+H一石二鸟
2016-10-17 14:48:01作者:罗辑 来源:中国经营报 评论:

  虽然内地金融机构在港股市场的交投一直较为平淡,但截至10月13日,招商证券并没有出现市场所担忧的“破发”境遇。

  目前来看,除了H股价格与A股仍有较高折价吸引投资者外,有机构分析认为,公司在此次发行中引入的基石投资者频现腾讯等TMT行业大佬,也给了市场想象空间。

  值得注意的是,在H股上市过程中,不少市场人士表露出招商证券虽然体量较大,但业务特色并不明显的忧虑:不仅在互联网方面较为“低调”,在国际化整体进程上也远逊于海通证券,甚至相比近年直接收购新鸿基70%股份的光大证券和拟直接收购美国金融软件商ASSETMARK的华泰证券,相对少了些迅速落子的“豪气”。

  此次H股发行能否为招商证券揭开新的篇章,是比完成A+H股上市更为重大的课题。招商局集团董事长李建红提及,上市不仅将获得强劲的资本助力,更将推动国际化经营和品牌知名度再上新台阶。

  基石高比例认购

  截至10月13日,招商证券H股股价仍然稳在每股12港元(约每股10.4元人民币)上方,与其发行价格持平,与目前较多已出现H股破发的内地赴港上市券商相较,表现较为平稳。然而根据近期招商证券A股的表现,以持续在每股17元人民币以上横盘震荡的股价相比,仍有40%左右的折价率。

  有市场人士认为,由于H股由于有较为完善的做空机制,普遍估值相对A股较低,而折价率达到四成,对投资者而言具有一定吸引力。

  事实上,这样高额的折价率也给了不少大佬更为便宜的“入场券”。根据招商证券10月6日披露的《发售价及配发结果公告》和10月13日汇率计算,已确定中国人寿保险认购3.333亿股;中国人寿保险(集团)认购646.41万股;中国人寿富兰克林资产管理认购1292.84万股;中国再保险(集团)认购1939.24万股;鼎睿再保险认购969.62万股;复星恒利证券认购646.41万股;Century Surety Company 认购323.2万股;英大国际信托认购1939.24万股;彩云国际投资认购1939.24万股;南方工业资产管理认购1292.84万股;Well Ease Limited认购3232.06万股;东海联合(集团)认购3232.06万股;Advance Data Services Limited 认购1939.24万股;及Legit Value Limited 认购1939.24万股。

  也就是说,这11位基石投资者(按照集团口径统计)确认认购合共约5.46亿股。这一数额相当于行使任何超额配股权前,全球发售完成后已发行股本总额约8.16%及全球发售中发售股份数目约60%。

  如此高比例的认购,除定价横向比较A股市场有较高折价率外,就其对应的估值而言,也较为便宜。引入2016年上半年招商证券净利润和净资产,分别对应的市盈率及市净率(以12港元的发行价计算,同时上半年净利润数据乘以2作年度数据、半年报当期净资产及未行使超额配售权的发行后股本简单计算)为15.44倍、1.45倍。相较目前已经完成A+H的同级券商而言,具有一定的估值优势。其中,根据同花顺数据统计,目前中信证券、海通证券、东方证券市盈率分别为16.82倍、15.75倍、16.29倍。

  在此背景下,参与H股认购的基石投资者中,除险资以及国家电网(即旗下英大信托认购)、云南城投(即全资子公司彩云国际认购)、南方工业等大型国企、央企参与的“常规动作”外,TMT行业大佬也“凑了热闹”。

  招股书显示,上述Advance Data是马化腾全资拥有的境外投资控股公司、Legit Value同样是乐视旗下的境外全资子公司。而这类互联网巨头向来是券商股东名单中少有的角色。在此前华泰证券H股发行中,网易香港及其行政总裁丁磊个人合计认购2亿美元,马化腾全资所有的Advance Data认购1亿美元,市场随即给予了华泰证券较高的互联网券商转型预期。此次也不例外。

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