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美联储缩表倒计时为何引发市场集体恐慌?
2017-08-25 16:34:32作者:刘英 来源:中国人民大学重阳金融研究院

编者按:8月7日-8月10日接受路透调查的100名分析师中,有94名分析师认为,尽管美国通胀前景低迷,但仍预计美联储将会在9月宣布开始采取措施缩减规模超过4万亿美元的资产负债表。既然美联储缩表已经箭在弦上,那么我们究竟要防范什么风险呢?


美联储缩表箭在弦上

美联储资产负债表目前高达4.5万亿美元,这源于2007年美国金融危机以来美联储采取的三轮量化宽松货币政策(QE),美联储为增加基础货币供应不断购买抵押支持债券(MBS),而将其资产负债表由原来的8000亿美元的规模扩展到了4.5万亿美元的规模。

所谓的QE是指在2007年美国深陷金融危机之时,美联储将联邦基准利率降为零但仍无法救市,因无法纾困而采取的非常规货币政策。在金融危机风暴中,为缓解信用枯竭和为市场注入流动性,美联储多次从市场上购买MBS及国债,将美联储的资产负债表大幅扩张,扩张到近六倍的庞大规模。

随着经济逐步恢复,货币政策回归,美联储需要缓慢恢复资产负债表。那么,美联储为什么没有选择其他手段呢?首先,在货币政策上缩表相对于加息来说更为灵活,不会硬性地直接抬高实体经济的融资成本。其次,美联储主动缩表会释放其所持有的优质金融资产,解决资产荒的问题,同时回收投机性资金,这有利于增加美国金融体系的稳定性。再次,缩表也有助于缓解美联储加息后的短期利率上行和长期利率下行的“格林斯潘之谜”。增加长期债券资产的供给,实现整体收益率曲线上移。因此,美联储缩表有助于吸引全球资本回流美国,促进美国经济增长,支撑美国高企的资本市场,部分缓解资产荒。

缩表会给带来哪些风险?

从美国现实看,美联储一缩表市场就恐慌。早在2016年4月8日,美联储前任主席沃克尔、格林斯潘、伯南克和现任主席耶伦一起座谈,耶伦只是提及缩表就引发了市场的猜忌和紧张。2016年5月纽约联储只是宣布将出售不超过四亿美元的资产,其中,国债出售不过2.5亿美元,MBS出售不过1.5亿美元。但这一小规模压力测试一度引发市场恐慌情绪飙涨。

此外,缩表还可能引发本国政治风险。特朗普上台后,美国与欧洲尤其与德国的关系并不融洽,而英国退欧、欧洲大选尘埃未定,朝鲜核问题、中东问题持续发酵。在美国经济复苏及全球经济复苏处于关键转折点,全球化面临阻力的背景下,美联储缩表所导致的美元回归或将引发美国与他国矛盾进一步增加,进而引发政治风险。

美联储缩表还将引发其他国家的经济风险。美联储缩表回收流动性可能引发利率上行,利差上升,这将冲击新兴市场经济体和发展中国家。历史上,美联储的加息缩表,分别导致了上世纪八、九十年代的拉美危机、日本泡沫和东南亚危机。

通常情况下,缩表部分利好股市、利空债市,但是此次议息会议期间美元指数应声大幅回落,刷新今年以来93.45的低位。缩表预期还将引发股市、黄金、原油等大宗商品的又一轮波动。

如何应对缩表风险值得探讨

为应对美联储缩表风险,发展中国家和新兴经济体需要协调货币政策,包括金砖国家之间的政策协调。加强金融风险防范,加强对于跨境资本流动的监控,加强金融监管。防范跨境资本流动风险、信用风险、市场风险等。

中国从本世纪以来一直持续作为世界经济的稳定器和发动机,而今年上半年GDP增长6.9%的成绩单,以及供给侧结构性改革取得显著成绩,逐渐将中国经济由要素驱动转为创新驱动发展,实体经济也在稳健增长,这都显示我国经济早已具备了应对美联储加息及缩表变化的能力。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

中国人民大学重阳金融研究院

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