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贝达药业业绩之殇:降价压力明显 创始团队走向解散
2018-04-16 11:09:40作者:梁昌均 来源:界面 评论:

单品打天下的贝达药业(300558.SZ)出现了六年以来的首次业绩下滑。近日公布的2017年年报显示,这家公司营收、净利双双下降,上市第二年业绩即变脸,业绩压力进一步凸显。

数据显示,2017年贝达药业实现营收10.26亿元,同比微降0.84%;但公司净利润下滑明显,同比降幅超过30%,盈利规模与上年相比下降1.11亿元至2.58亿元。

盈利能力下滑的局面迫使公司管理层采取了财务上相对激进的做法,将近1.78亿元的研发支出予以资本化。这一措施导致公司净利润提升将近8000万元。如果不是这一变相“增加”利润的会计处理方式,贝达药业2017年的业绩将会更加糟糕。

贝达药业因研发出国内首个小分子靶向抗癌新药埃克替尼(商品名凯美纳)一举成名,其在2011年7月获批上市后成为贝达药业近乎唯一的业绩来源。但随着降价压力到来,公司产品单一风险逐渐暴露,继多年增速持续放缓后,去年业绩出现上市后首降,未来竞争加剧并由此带来的降价压力仍将是公司需要持续面临的挑战。

而为了破除产品单一风险,贝达药业意图通过加强研发和扩张收购丰富产品线,但也由此带来诸多问题,且成效存在不确定性。

业绩疲态暴露产品困境

贝达药业历时10余年研发出的埃克替尼是国家一类新药,主要用于表皮生长因子受体(EGFR)基因具有敏感突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌(NSCLC)患者的一线治疗,是世界第三个、中国第一个小分子靶向抗癌药,2016年初获得国内化学制药行业首个国家科技进步一等奖,公司创始人丁列明、王印祥、张晓东也因此被称为“贝达三剑客”。

作为贝达药业业绩核心,埃克替尼在上市七年的时间里营收规模增长16倍,并在2016年首次实现营收超过10亿元,成为国内为数不多的单一药品超过10亿元的明星产品。中国癌症患者的增长是公司业绩增长的温床。

但这背后也有着不容乐观的现实,贝达药业(埃克替尼)收入规模自2014年突破7亿元以后,业绩增速疲态尽显,再无此前超过50%的高速增长,并在2017年首次出现营收下滑。


产品价格下降是导致贝达药业业绩增长乏力最关键因素。埃克替尼于2015年参与首批国家药品采购价格谈判,根据2016年5月的谈判结果,该产品采购价格下降54%(降价后为1399元/盒,7天用量)。

从2016年第四季度开始,各地陆续将埃克替尼按上述大幅降价后的谈判价格进行挂网采购,这也倒逼埃克替尼出厂价进一步下降。界面新闻记者根据贝达药业的招股书和近两年年报,梳理出埃克替尼近五年来的收入和销量情况(按21片/盒计),并据此测算出平均售价,结果表明近两年该产品降价明显。


近五年埃克替尼的平均售价情况 资料来源:公司招股书、年报、界面新闻研究部

测算数据显示,2017年埃克替尼的平均售价相比高峰时期2015年的2134元的平均售价下降超过40%。该产品自2013年至2015年的平均售价均在2000元/盒之上,并保持小幅增长,2015年达到2134元/盒的顶峰;但2016年下降至1841元/盒,同比降幅接近14%;2017年随着各地陆续执行谈判价格,降价压力更为明显,平均售价滑落至1277元/盒,同比下降超30%,与上述谈判后的采购价格相比下降近10%。

2017年2月,埃克替尼被纳入人社部公布的新版国家医保目录。未来随着新版医保目录和控费政策力度加大,降价仍将是埃克替尼无法逃避的困境。

对于业绩下降原因,贝达药业在财报中解释称,埃克替尼在各地陆续执行国家医保谈判价格,产品降价幅度较大,而医保带来的放量尚未明显体现。目录发布后,由于各地医保从方案制订到落地执行有较长的工作流程,市场的衔接困难给埃克替尼的销售带来了极大的挑战。

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