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叶檀:就是因为这个原因 僵死的股市总也死不了 高企的房价总也降不了
2016-09-28 10:13:37 来源:叶檀财经

  炒作国企概念重组股是愚蠢的,到现在为止,尚未看到国企重生的迹象。

  9月20日晚,宝钢股份和武钢股份同步披露重大资产重组进展公告。9月22日,国资委同意武汉钢铁整体无偿划入宝钢,宝钢集团有限公司更名为中国宝武钢铁集团有限公司。中国神车、中国神船、中国神运之后,中国神钢诞生。

  9月26日,总规模达3500亿元的中国国有企业结构调整基金正式成立。作为“国有资本运营公司”的试点,中国诚通牵头,邮储银行等9家大型国企成为首批股东,基金80%的投资都将用在国有重点骨干企业结构调整上,加上此前的国有资本运营公司,通过资本运作的国企运作途径已经十分明确。

  股市压力山大,国资管理机构发言权大大增强,从境内外市场上源源不断地吸取资金。

  9月27日,中国邮储行宣布H股全球发售股份结果,根据发售价每股H股4.76港元计算,经扣除全球发售相关承销佣金及其他估计开支后,并假设超额配股权未获行使,邮储银行将收取的全球发售所得款项净额估计约为566.27亿港元。

  邮储行作为吸纳存款的主力银行,如今成为新的集资王,相信未来在A股上市属情理之中。通过国开行、邮储行与政府基金等方式,资金源源不断地进入国资领域,做得好,可以服务于改革,做得不好,可能大大延缓改革的进程。

  对资本运作提升国企效率,不能抱太大的希望,这些国有的金融机构不可能对国企有严厉的考核机制。

  国企互相持股是一大景观,央企一部分股权是给国资系统的资产管理公司,这些金融机构没有经受过市场的检验。另一部分股权在业务有关联的央企之间互相交换,以便获得产业上下游的溢价。

  2015年年底,中远集团将持有的中国远洋2.5亿A股股份,无偿划转给武钢集团。今年6月21日,武钢股份公告,武钢集团将所持有的5亿股武钢股份,无偿划转给中国远洋运输(集团)总公司。8月16日,宝钢股份9月19日晚间公告,宝钢集团拟将宝钢股份4.9%股份无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。6月17日,中石油宣布将6.24亿股A股股份无偿划转给宝钢集团,市值约为45亿元。8月16日,宝钢集团已公告将4.86%股份(8亿股)转让给中石油。

  国企之间股权互相划拨,有可能到最后成为铁板一块的“中华联合公司”,钢铁、石油、电气等公司,互相持股互为上下游企业,行业之间既没有竞争也没有市场定价,反正都是兄弟姊妹。这样的互相持股在上世纪中叶的日本、韩国,造就了财阀体制,大财阀直接决定一国经济的未来走向。

  此次整合过程中央行跨行业交叉持股,表面是以股权运作的方式进行,实际上是通过股权运作保持国资发言权,属于非常传统的资源运作模式。

  以大为强的奇葩逻辑盛行不衰,一度流行把某地的大学合并到一起,一堆体虚的胖子公司锁定在一起就能改良成健康的基因,不要相信这样的神话。

  股市被折磨到没有承受力,在源源不断的上市、输血之后,还有消化坏帐的需求。

  牛市尾部都有国企高价的靓丽身影,如以前的中石油,如去年的中国神车,说完几句漂亮话画上一个大饼之后,市场一地鸡毛。并不奇怪,压力山大的市场并没有为宝武的诞生欢欣鼓舞,宝钢的股价低迷不振,近期A股成交量接近地量,与疯狂的中国神车时期不可同日而语

  一方面是企业源源不断上市,另一方面要消化坏帐。根据中信建投的研报,上市银行核销力度加大。2016年上半年,上市银行整体核销约2187.94亿元,接近2015年全年核销的65.31%。情况没有好转,前瞻性指标显示问题贷款仍处于上升通道:2016年上半年,关注类贷款占比约3.58%,较2015年3.41%的关注类占比微幅提升0.17%。2016年上半年上市银行整体的不良和关注占比合计为5.26%,较2015年5.1%的占比提升了0.16%。上市银行整体的逾期90天以上贷款占比1.76%,较2015年上升了17bp,延续了近几年的上升态势。

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