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许小年:中国不会重现2008年那样的金融危机
2016-08-18 11:18:32 来源:中国经营网

  中国不会重现2008年那样的金融危机

  想要了解现在中国的经济状况,首先得看一下中国的资产负债表。在过去几年里,中国的经济增速放慢,并且越来越多地依靠凯恩斯主义,希望能够刺激投资。在2008年全球金融危机之后,中国政府推出了4万亿的刺激计划,希望能够将经济带出困境,所以在基础设施和大项目上投入了大量的资金。央行也增加了货币供应量,商业银行大量放贷,尤其是放给央企、国企,结果中国的资产负债表不断扩大。

许小年:中国不会重现2008年那样的金融危机


  中国的资产负债水平,资料来源BIS

  在我看来,中国经济的增速虽然还会下滑,但是像2008年那么大的紧缩是不会出现的。我的判断建立的基础是中国的民营企业,现在有超过50%的中国GDP是来自活跃的私营部门。

  我预计,未来很有可能在房地产市场会出现一些大的纠正性、调整性的动作。人民币会继续贬值,但是我并不认为会发生货币危机。因为就算是人民币贬值,我们的资本账户仍然是赤字。另一方面,贸易的巨大顺差会提供一个缓冲,所以就不会出现和1997年的亚洲金融危机或者是2008年的全球金融危机类似的危机。

  重现高速增长的建议

  我们应该做些什么呢?到底有没有解决方案呢?我的答案是肯定的,如果我们把一些事情做对了,仍是可以重现经济增长的。那么,到底该采取哪些政策呢?

  首先,应该缩小中国的资产负债表。去杠杆化对我们来说是一个紧迫的任务,只有这样才能够把中国的经济重新拉回到正轨上。其实就跟美国做过的是一样的,它在危机后这段时间做的就是去杠杆化,去除过剩的产能,去除库存,并且变卖国有资产,以抵消一些不良贷款。

许小年:中国不会重现2008年那样的金融危机


  另外我们需要创造更多的投资机会,促进就业,同时促进良性竞争,提高资产配置的效率。

  最后我们需要保护私有产权,来鼓励对研发的长期投资,并且减少资本外流,来稳定人民币汇率。现在有一些公司减少对国内的投资,政府也在做一些事情,想要重建投资者的信心。但是目前为止,这种支持力度还不够,所以我们需要做得更多。

  中国的私营部门和民营企业家才是中国经济的未来,必须说服他们留下来。我在这里要稍微号召一下,不仅仅是针对中国的民企,同样也是对跨国公司说的:你们别离开中国,因为这里是世界上最大的市场,虽然我们正在经历一些困难,但是如果我们能够清理和重建资产负债表,经济绝对是会回到正轨的,到时候我们会进入一个新的发展阶段,但是跨国企业如果现在走了,就等于错失了下一阶段的机会。

  至于民营企业,此时应该做些什么呢?我们要加强对未来的信心,对中国要有信心。

  当下中国的去杠杆任务尤为紧迫

  接下来我想强调一下去杠杆化的重要性。我们现在需要做的事情就是清理和重建中国的资产负债表,这是中国经济复苏的基础。

许小年:中国不会重现2008年那样的金融危机


  欧盟与美国的抵押贷款对GDP的比例比较,资料来源CEIC

  大家可以看一下这张图。在全球金融危机之前,欧盟和美国的杠杆实在是太高了。这两条线就可以让大家看到这两个地区在外发行的抵押贷款对GDP的比例,蓝色的线是欧盟,红色的线是美国。从本世纪开始,差不多在2000年左右,欧盟和美国的经济都承担了越来越多的债务,一直走到了一个没有办法再继续往上走的高位,并且在2008年达到最高位,2008年以后,美国经济马上就开始了去杠杆化的过程,红色这根线开始往下走了,而且下降比较快。

  我们看一下蓝色的线,就是欧盟的负债水平,大家都指望ECB(欧洲央行)的量化宽松政策产生效果,但同时也有数据证明,ECB和QE(量化宽松)不能帮助欧洲经济,欧洲需要直面资产负债表的问题。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。