迎接并购大时代
2017-01-01 11:49:39作者:龙飞 来源:中国经营网 评论:

   2016年轰轰烈烈的险资举牌行动,在监管层明确表态后,终于归于沉静。

   接踵而至的是刚刚拉开帷幕的监管风暴,除了针对全行业的政策调整外,还有深入到具体公司的调研监测。截至2016年年底,已先后有9家寿险公司的万能险业务被要求整改。证监会主席口中的强盗妖精,仿佛已被镇压在五指山下。

   这一年多来,险资被冠以各种头衔。一年半前股市大跌,险资是“为国为民的侠之大者”。2016年,被险资举牌的上市公司股价都有着惊人的涨幅,在中小投资者眼中,险资就像是“指路明灯”;可是在大部分被举牌的大股东眼中,险资是野心勃勃的“野蛮人”,或者是目标不明的“阴谋者”,目标都指向公司的控制权。

   要认清险资的面目,我们得解决三个问题,首先仅仅险资在翻云覆雨吗?其次是他们为什么要举牌?最后举牌会带来什么结果?

   2016年12月23日保监会公布的数据显示,2016年前11个月,险资运用余额约为13.12万亿元,较年初增长17.35%,其中,股票和证券投资基金为18852.32亿元,占比14.37%。很明显,无论是对比监管层划定的30%红线,还是从国际其他资本市场的标准来看,险资在股票及证券投资基金的份额并不高。剩余的巨额资金,近五成都是集中在银行以及债券市场。当然,从份额来说,这两部分在缩减。而2016年5月份以来,险资股票和基金仓位连续第六个月上升,累计上升1887.73亿元。

   险资在缓缓的向股票市场倾斜,事实上,举牌上市公司的不仅仅是险资。各类产业资本、私募资金也在频频行动。

   其实无论是险资还是其他资金,举牌的逻辑都一致,因为国内资本市场已进入一个并购时代。平安证券的研究报告显示,未来各类资金举牌上市公司将是A股资本市场一个长线逻辑。主因是实体经济低迷,资本市场的回报率机会凸显。

   日本的历史经验显示,在实体经济吸引力下降的背景下,日本的并购金额在两年内出现了近7倍的井喷。

   历史不会重复,但总能找到相似的模板。上世纪80年代,美国的环境与现在的中国有的一拼,创新乏力,经济陷入滞胀阶段。相同的逻辑直接导致了美国的第四次并购潮,而且大量的是所谓的恶意杠杆收购,从1985年到1989年全球发生了7700起并购,价值达550亿美元,完成并购的资金90%是借入。这些惨烈的战争都是围绕着控股权展开,经营不良的大型企业成为主要的并购对象。收购方融入各类资本,目标企业也开发出各种反并购战术,结果双方互有胜负。并购成功后,大企业往往被资产剥离或分拆,生产资源重组而获得更高效率。而不希望被并购的企业则主动变革,或主动剥离副业,或向中小股东展示高效未来换取更多支持。结果不仅没有出现什么一手遮天的妖精,反而提高效率,为90年代美国经济起飞奠定了基础。

   当然,从来没有高大全的伟人,资金本质就是逐利,所以永远都有投机分子。可是从资金属性看,险资是所有并购资金中最为长效者,与企业长期发展目标更为一致。这究竟是定海神针、搅屎棍,还是送财童子,看的是规则制定者的智慧。放弃控制权争夺,更有利于资源配置?

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