险资举牌:股权投资规则待变
2017-01-01 11:06:14作者:朱会珊 来源:中国经营网 评论:

   2016年,保险资金在资本市场频频举牌上市公司,从万科A(000002.SZ)、南玻A(000012.SZ)、伊利股份(600887.SH),再到中国建筑(601668.SH)和格力电器(000651.SZ),险资所到之处成为市场关注焦点。

   据同花顺数据显示,2014年至2016年11月底,A股共127 家上市公司被举牌256次,其中2014年仅3次,2015年156次,2016年97次。在2014年~2016年的险资举牌浪潮中,万能险成为输送资金的主要险种。

   如今,随着监管各方的相继表态,险资举牌已渐趋沉寂。然而,从国际上来看,险资作为重要的机构投资者,在资本市场中起着至关重要的作用。那么,在国内被称作“野蛮人”的险资,其投资的估值逻辑如何?投资过程中隐含着哪些风险?在规范险资举牌方面,未来又将有哪些制度变化呢?

   偏好低估值蓝筹股

   一般而言,随着长端利率的下行,保险机构配置权益资产的比例会明显提升。

   随着我国经济增速放缓与近年来利率的显著下行,保险公司新增固收类资产的收益率整体下滑至 3.0%~4.0%。尤其是2016年下半年以来,伴随着资产荒,险资对于股权类资产配置比例持续上行。

   此时,股票市场上一些高 ROE、高股息率、高分红的传统上市公司的市盈率少于 25 倍,对应的收益率在4%以上。此类低估值股票,成为险资的首选目标。

   众所周知,由于上市公司每年都要作详细的信息披露,证券交易管理较严格,公司治理也比较完善,很多国外保险公司都倾向于选择上市公司进行投资,而上市公司也对保险公司的资金持欢迎态度。

   在标的行业选择上,国内保险公司对银行、地产行业、商贸行业的配置力度最高,主要包括全国性股份制商业银行、房地产龙头企业等。其中大型保险公司更加侧重于举牌银行、公用事业类标的,而规模较小的保险公司侧重于食品饮料、轻工类标的。从某种意义上说,险资偏好这些企业,是将自己和中国经济进行“深度捆绑”。

   对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为,保险资金是重要的社会资本,保险公司举牌会对目标公司治理形成压力,如果公司存在结构性问题,险企就有“纠偏”的作用。同时,有助于加大基础设施建设力度,可以推动国家战略发展,比如“一带一路”。

   万能险隐忧

   提到险资举牌,则不得不说万能险。在2014年~2016年的险资举牌浪潮中,万能险无疑是输送资金的主要险种。

   目前,万能险的结算利率大多处于5%左右的水平,一些中小型保险公司销售万能险资金成本在 7%~9%。加上银行等销售渠道的手续费,显著高于债权类资产的收益率。

   保监会主席项俊波认为,低利率市场环境下,债务信用风险、资产负债错配、资本市场波动、利率下行等风险因素将给保险投资收益带来更大的不确定性。与此同时,满期给付和退保高位运行,将对一些公司的流动性造成不利影响。

   “近年来寿险业发展一个重要的变化是万能险发展迅速。” 国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生表示,从万能险占规模保费的比例来看,有19家中小寿险公司的万能险保费占规模保费的比率超过50%,有12家占比超过70%,有5家占比超过90%,2家占比达到99%。

“在国外,万能险是终身寿险产品,期限很长。”朱俊生说,我国的万能险则在某种程度上异化为期限短、资金成本高的高现金价值理财产品。虽然市场基准利率多次下调,但保险公司万能险的负债成本依然维持在较高水平。这也是保险公司频频举牌的根本原因。    “在国外,万能险是终身寿险产品,期限很长。”朱俊生说,我国的万能险则在某种程度上异化为期限短、资金成本高的高现金价值理财产品。虽然市场基准利率多次下调,但保险公司万能险的负债成本依然维持在较高水平。这也是保险公司频频举牌的根本原因。

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