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人民币贬值对市场的冲击分三个阶段
2016-10-24 14:08:02作者:肖磊 来源:中国经营网

  第二个阶段,经济增速继续下滑,资产重构,汇率压力更大

  中国目前的经济增长,其中房地产(17.72 -1.06%,买入)行业的贡献度超过8%,消费零售市场的贡献率在提升,但还不足以带动整体增速保持在6.7%的水平,因此,6.7%的经济增速肯定不是底。按照民间投资和制造业市场的复苏势头,经济增速有能力持续在6%以上,但随着房地产市场的调整,增速在可控范围内进一步下滑可以理解。

图二:在经济增速持续下滑的过程中,阿根廷比索和俄罗斯卢布持续贬值

  经济增速问题,固然受到市场的诟病,但从各国汇率市场的波动看,经济增速对汇率的支撑还是比较明显的。保增长对于保汇率也至关重要。

  经过了2015年股市的大起大落,如果再经历一次楼市的调整,能够吸纳流动性的市场着实非常有限。此轮股市回落之后,楼市接盘,但楼市已进入完全由信贷主导的阶段,在民众收入水平难以企及的前提下,关系到系统性金融风险,政府并不会让其无限扩展。

  如果资金有回到股市的冲动,股市在整体企业盈利状况层面似乎并没有做好准备,仅仅是为了炒而炒的话,很多资金可能不会轻易介入。这种情况下,市场各领域都存在机会,近期以来商品市场的频频上涨、9月份CPI数据的超预期反弹等等,都预示着资金并不着急进入股市。

  具体表现在,流动中的现金和活期存款大幅增加(M1),如果是在过去,M1的扩张,预示经济活动将会出现周期性复苏,但目前的情况是更多的资金在规避实际负利率的伤害,在人民币汇率贬值预期之下,随时都可能变成“换汇”一族。更多的投资者还没有意识到,M1的“非正常”增速,跟人民币贬值预期有关(M1对于人民币汇率来说,是个定时炸弹)。

  这一阶段,国内市场的通胀、利率和资金流动的方向都是不明朗的,投资者往往处在非常大的顾虑当中,价值投资者反而会减少,各资产受到内部和外部双方面的冲击会增大。政策面监管力度逐步加强也是一个趋势,往往会出现更多的干预和管制,尤其是在汇率持续走弱的情况下,对资本流动的管制可能会更加明显。

  第三个阶段,经济转型成功,汇率先贬后升

  经济转型成功的标志有很多,其中经济增速最终能够稳定在4%—6%的水平、消费占GDP的比重达到80%,对于中国经济来说可能就算基本成功了。只有经济保持一定的增速,消费市场在拉动经济方面起到决定性作用,整个市场的稳定性和自我调节能力才会有明显的改善,而汇率的稳定性也正来源于此。

  在全球各地,转型成功的国家里面,日本、韩国等是比较典型的代表,从韩元和日元的汇率波动中,可以反观人民币汇率所处的阶段。

图三:韩元和日元在经济不同阶段的走势

  如果中国经济走入如同阿根廷、俄罗斯等的模式,转型失败,经济增速持续下滑,那么人民币汇率将持续贬值;如果中国经济转型成功,经济增速进入了低速稳定期,人民币汇率将进入新的运行周期,类似上图所示的韩元和日元一样,从目前的贬值,会进入到转型成功之后的升值,再到下一个阶段的稳定期。

  到那时,升值或贬值,市场就不会特别在意了,都忙着按照周期来配置资产,而不是一有风吹草动就忙着“换汇”。

文章来自肖磊看市(ID:kanshi1314)

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