专栏首页>肖磊
看懂人民币贬值 关注三类资产
2016-10-13 15:59:48作者:肖磊 来源:中国经营网

  节后,人民币对美元中间价继续下调,目前已回到6.72上方,创六年来新低,离6.82的二次汇改起点值仅一步之遥。离岸市场更是连跌8日。市场一方面担心人民币汇率进一步走低,另一方面又茫然于不知如何应对贬值。

  人民币对美元汇率短期大幅走低,并不是单一因素作用的结果,此次走低,至少有四大因素在同一时间点聚集。

  一、上周以来,美联储诸多官员发表关于支持加息的言论,美元走强,非美货币大部分下跌,尤其是英镑的大跌,对人民币汇率也形成一定影响;

  二、节前中国主要城市发布了新的房地产调控措施,投资者担忧房市降温,聚集在房地产市场的资金可能会选择“外流”,拉低了离岸市场对人民币汇率的预期;

  三、周五公布的数据显示,9月中国外汇储备降幅超出预期,已连续三个月下滑,外汇储备持续减少。一方面有资本外流的影响,另一方面也可能是中国央行有意抛售外汇储备来稳定人民币汇率所致,无论哪种情况,对人民币汇率来讲都是利空消息;

  四、人民币被纳入SDR之后,国际市场对人民币的远期需求更加乐观,但近期看投资者对人民币自由兑换的改革预期更高,国内投资者反而对海外资产存在更大的需求,以平衡持有过多国内资产带来的风险,这种需求本身也会抑制人民币短期汇率。

  稳定人民币汇率,要有区间思维

  市场一直认为6.7这个价位非常关键,但从整个走势看,6.7并不是一个特殊的点位。对于波动逐步加大的汇率市场来说,对汇率的具体点位不应该设置“容忍度”,努力去保一个区间倒是有可能的,比如6.8—7是未来非常重要的一个区间,一旦跌破7这个整数关口,可能会催生市场恐慌情绪,因为这将意味着2010年人民币重启改革后,其对美元升值的部分已全部抹去。但这还要看具体时间周期,如果是一年之后才破7,对市场情绪的影响不会太大,也很难激起市场过度的投机,因此尽可能的管理预期、把握贬值节奏是最关键的,而不是阻止其贬值。

  人民币为什么要贬值,这已经不是一个很好的问题,目前人民币汇率的定价已逐步走向市场化,就算央行出手干预汇率,也是采用市场化的手段,引导市场供需,而不是简单的官方定价。所以人民币汇率走势,基本能够反映市场诸多诉求,这种诉求恰恰是一种对经济调整过程中投资者情绪的释放和调节,反而有助于管理预期。就像日元近半年多来的升值,也不能说明日本经济向好,市场往往短期反应过度,而长期弹性不足。外汇市场的复杂性,远远胜过经济本身。

  中国对汇率的特殊关注点在于,中国市场依然是一个由散户组成的市场,如果整个舆论释放了过多的人民币贬值言论,从老百姓的角度讲,是没有太大判断力的,因此很容易形成集中换汇等羊群效应,央行等出手干预在所难免。至于符合市场诉求的调整,实际上官方层面主动干预的意愿并不强,一方面央行不会为了维护一个市场根本不认可的价格,把外汇储备都浪费在干预汇率上,另一方面中国经济还没有出现令人民币无序贬值的重大风险事件。

  相比在汇率管理方面非常成熟的经济体,中国还有很长的路要走,管理预期对于各国央行来说是一门技术,也是一门艺术。英镑虽然大跌(英镑自退欧公投以来累计下挫达17%),但英国似乎并不担心英镑的贬值,英国退欧事务部长David Davis刚刚表示,可以看到英镑跌至30年低点所带来的好处,英镑疲软有助于出口商。

  英国央行货币政策委员桑德斯昨日在回答英国下议院财政委员会质询时提到,“鉴于英国经常账户赤字的规模和持续性,如果英镑进一步下跌,我不会感到惊讶。”他表示,已经史上最低的利率可能还会再次下降,英国央行也可以推动其资产购买计划。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。