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金价大跌,又被各国央行忽悠了一把?
2016-10-10 13:55:43作者:肖磊 来源:中国经营网

  国际金价一周内大跌4.8%,这是自2013年9月以来最大的一次单周跌幅,在此期间,市场并没有出现非常重大的利空消息,可以说这是一次投资者对市场风险的重新认识和集中爆发。

  关于大跌,有很多种解读和分析,归结起来,能够形成共识的原因有两个,一个是美联储加息预期的增强,另一个是市场对全球央行量化宽松政策反转的担忧。

  一、美联储加息到底意味着什么?

  关于美联储加息预期,需要从深层次考虑其依据和演进假设。刚刚公布的美国9月非农就业数据差于预期,但美联储副主席费希尔表示,就业报告接近“靓丽”的数字,美国经济在降低失业人口上已经取得卓著的成功,失业率在一定程度上非常接近自然失业率。

  在通胀问题没有成为焦点之前,失业率确实是研究美联储采取行动的一个重要标志。但如何在失业率与美联储加息之间找到一个前瞻性和预期性更强的数据来分析美联储的举动呢?

  实际上在美国,非制造业在经济中的比重超过75%,非制造业相关企业的就业趋势、新增订单及价格的变化对于观测美国经济整体变化显得非常重要。

  经济学家以及政客们开始越来越关注ISM非制造业指数,该数据公布及时且有助于预测重要经济指标(例如:通胀数据、就业数据等)。

  上周四公布的美国9月ISM非制造业指数飙升至57.1,终止两连跌,升幅逾五年半最大,这一消息直接刺激了市场对美联储加息的预期,也成为金价持续暴跌的助推器。

从上图可以看出,美国非农就业人口数据变化,跟美国非制造业指数的走向高度一致,而最近几次美联储加息的启动时点,也正是在非制造业指数和非农就业人口都处在持续扩张及比较稳定的的时候进行的。

  从上图可以看出,美国非农就业人口数据变化,跟美国非制造业指数的走向高度一致,而最近几次美联储加息的启动时点,也正是在非制造业指数和非农就业人口都处在持续扩张及比较稳定的的时候进行的。

  不过跟1999年,以及2004年启动的前两轮加息相比,本次加息的时间节点有些滞后。从图中看,美联储本轮加息的最佳时间点应该是2014年末(当时两者数据更强劲),而不是2015年末,这意味着未来加息给经济带来的不确定性大增,甚至可能会引发美国陷入下一轮经济衰退。

  正如费希尔所言,美国经济增速距离我们之前所认为的正常水平还很遥远。9月22日美联储将2016年美国GDP增速从1.9%—2.0%下调至1.7%—1.9%。当时美联储还预测今年美国失业率将在4.7%—4.9%之间,而美国劳工部刚刚公布的9月失业率就回到了5%。

  实际上在美联储下调美国经济增速之后,IMF也将今年美国经济的增速下调到了1.6%。三大评级机构当中,惠誉和标普已明确下调了今年美国经济增长速度。

  总结起来看,大家担心的,并不是美国加息,而是美国迟迟不加息。这导致市场对美国经济的担忧在持续,而不是减弱。美联储以此来管理美元在不加息之前的市场预期,并同时维持较长时间的低利率,这有助于美国吸引投资,并降低企业成本。

  二、美国已再次陷入“利率之谜”!

  另一个事实是,2015年末的加息,虽然明显提振了短期利率,但并没有刺激美国长期利率走高,美国十年期国债利率反而明显下滑。

由于美国国债市场依然供不应求,美国很大概率会再次陷入类似2004年至2006年加息周期内,长期利率持续下滑一样的“利率之谜”,而当时的加息周期内,国际金价上涨了接近60%。

  由于美国国债市场依然供不应求,美国很大概率会再次陷入类似2004年至2006年加息周期内,长期利率持续下滑一样的“利率之谜”,而当时的加息周期内,国际金价上涨了接近60%。

  无独有偶,自美联储去年末加息至今,美国10年期国债收益率从2.3%左右已下滑至1.5%附近,国际金价也已上涨了超过20%。

  三、各国央行真的会停止宽松?

  关于欧洲央行等考虑退出QE,全球宽松预期或反转给市场带来的影响,应该主要看央行层面的思考。目前没有一个央行对自己市场的通胀水平和经济增长感到满意,这是最基本的一个事实。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。