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美联储不加息,一些资产可以放心买了
2016-09-22 15:20:46作者:肖磊 来源:中国经营网

  两周前,欧洲央行选择按兵不动,一周前,英国央行维持利率和资产购买规模不变,本周日本央行和美联储维持利率不变。各大央行的表现虽然基本都符合预期,但美联储目前的政策依然是全球焦点,纵然符合预期,市场也在做出更大范围的反馈。美国盘内纳斯达克指数创新高,黄金价格飙升了超过30美元。

  而后美联储主席耶伦的讲话有点出乎预期,归结起来,主要有三个结论,首先是,PCE通胀率仍然低于2%的通胀目标,看到通胀可能下滑的迹象,致力于全力实现2%的通胀目标;其次,认为美国没有经济过热的压力;第三,反复肯定就业市场的改善。

  实际上整个讲话充满了对经济增长的不确定性,对通胀下滑的忧虑更大而不是担心通胀走高,且根本不认为资产价格和经济过热。之所以反复强调就业市场的改善,是因为美国经济似乎只有一个就业市场的数据值得“骄傲”。这也意味着美国货币政策反而需要偏宽松,而不是紧缩。

  目前市场依然认为美联储将会在12月份采取行动,但这种预期存在太大的不确定性,事实上预期一直在落空。2015年12月,美联储官员的预期中值是2016年内可能加息四次,总共加息一个百分点。到今年3月,该预期已经变成年内可能加息两次,总共加息半个百分点。目前耶伦进一步调低预期,变成年内加息一次。这使得年内加息一次的预期也存在诸多疑点。

  全球货币市场到底处在一个什么样的环境之下呢?由于市场已习惯“竞争性”贬值,其实只要各大央行暂时不采取新的宽松行动,就已经是紧缩了,市场已没有横盘状态。

  自各大央行按兵不动以来,全球负收益率国债规模持续减少,按照惠誉的数据,截至9月12日,全球负收益率国债规模降至10.9万亿美元,进一步脱离6月份所创约11.7万亿美元的纪录高位。另一方面,三个月Libor升至大约0.86%,为2009年以来最高水平;而6月底的时候还仅有0.62%。这并不是紧缩的信号,反而给后续加码宽松率创造了条件。

  影响分析:

  美联储选择维持利率不变,市场风险暂时缓解,耶伦的讲话相对温和,甚至可以说是偏鸽派,金价的反弹有望持续,美元指数有进一步下探的空间。具体来说,金价在美国大选落定前,具备突破1400美元的条件。市场往往更关注整体的平衡性,股市和债市会首先得到投资者关注,接下来才是黄金,因此黄金价格的上涨会滞后一些,但空间可能更大、持续性可能更久。

  全球股市存在喘息之机,但对于A股来说,除了关注实体经济的复苏情况之外,还需要关注资金面的情况,Shibor隔夜拆借利率已持续上涨超过一个月。随着美联储加息预期的落空,人民币贬值压力减缓,中国货币政策存在微调的可能,如果房地产市场有所降温,舆论压力不大的话,央行实际上有降准降息的可能。人民币对美元汇率走势目前空间不会太大,但中国要维持人民币对美元汇率的偏强状态几乎是不可能的,也就是说,人民币对美元汇率依然会以贬值为主,但贬值的幅度和速度可能会差于市场预期。

  外汇市场的波动需要关注欧洲央行和日本央行接下来的行动,尤其是日本央行,其未来采取更激进政策的可能性非常大,日元的成本和流动性优势对冲了宽松预期,反而依然处在避险货币的角色。最不可预期的可能是英镑,但英镑一旦开始反弹,将会颠覆投资者的诸多想象。英国经济并不像欧元区、日本及美国那样更好预知,脱欧从一定程度上来说增加了英国经济的灵活性,并一次性抬升了英国出口层面的竞争力(英镑一次性贬值了10%)。如果有投资者感兴趣押注英镑反弹,或许会有意外收获,但需要容忍一段时间内的阵痛。

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