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当前中国宏观经济趋势分析和资产配置建议思考
2017-07-19 16:42:30作者:向小田 来源:中国经营网

下面文字是我做客吴晓波频道关于中国宏观经济和资产配置的公开课讲述的内容总结,部分内容来自以前发表过的文章,在这里分享给大家。

清华大学国家金融研究院朱民教授前几天在一个会议上有这样一个观点:

认为中国经济现在整体向好。做出此判断他主要有以下依据:

一是国际形势,国际外部的政治经济的环境在改善。“特朗普刚刚入住白宫的时候又是汇率操作、又是贸易战,但现在中美关系进入了缓和期。”虽然特朗普不确定性还是很大,但现在来看中美关系已经走上了一个好的轨道。

二是全球经济今年有望走高,今年美国经济会走强一点,中国经济会走强一点,新兴经济国家,包括俄罗斯、包括巴西、包括印度,经济增长都走的不错,欧洲的经济稳住了,所以从这个意义上来说,国际贸易开始恢复,中国2017年前6个月的出口增长还相当强劲。

三是中国经济发生了结构性的变化,消费贡献增长的比重大大提高,因为创业的浪潮兴起,就业形势很好,投资稳健强劲。

“出口恢复、消费强劲,中国经济开始稳住了。”朱民表示,如果这个大环境继续下去,再加上投资稳住,他还会继续看好明年的经济走势,能够维持6.5左右的增长速度。此外,“一带一路”作为重大战略方针,中国金融全面开放,未来中国投资和商贸会得到快速提高,这会继续促进中国经济增长。

现在中国经济向好的因素很多,但是讨论金融杠杆过高,产能过剩压力较大,经济下行风险的也很多,到底是一个什么样的情况呢?

如果我们把经济分为两个部分,一个旧经济,包括钢铁、煤炭、水泥、房地产等等为代表,一个是新经济,以互联网、高科技为代表,你就会发现,旧经济一直面临的是产能过剩、下行风险较大,未能完全出清的问题。而新经济则是过热、资本泡沫的问题。

新旧经济冰火两重天。把他们看成一个整体,很难对局部的风险进行识别。如果我们完全以整体来做政策考虑,比如说经济稳住了,或者说经济增长维持在一定水平,就很容易出现的旧经济的改革停下来,导致该解决的问题不能解决,说好的转型升级不能实现。

我们可以分成两个维度来看。在旧经济的领域,产能过剩、杠杆过高是主题。

根据民生证券的一份研究,在旧经济领域,还没有见到大量僵尸企业破产;没有发现失业率、产业集中度、产能利用率明显提升,说明产能出清的信号还很弱。

关于杠杆过高,我曾经写过这样一段话:

这几年金融市场上各地农商行、城商行纷纷崛起,这些银行吸储较为容易,但是想要找到投资放贷的渠道却比较难。通过大量的金融创新,大型商业银行给城商行、农商行出借信用,小行出各种资金,通过通道寻找表外的资金投放。同样一笔资金,既给大行创造了存贷款,又给小行创造了存贷款,双方也都有了中间业务收入,银行的资产负债表都扩大了。用民生证券的话说,“M2创造了一次,银行资产负债表创造了两次。”

当我们谈到货币发行时,我们实际上要清楚的是,银行起到的是一个放大器的作用。货币的一个口子是央行管的,一个口子是商业银行体系。商业银行体系的杠杆越高,货币创造的核心矛盾实际上就不再是一个M2的增速就可以解释的了。

这也是为什么坊间许多民间经济学家不停指出,居民只有同样做大自己的资产负债表(实际上就是买房,因为买完房你的负债增加了,资产也增加了,实际上是资产负债表的膨胀),才能抵御全社会资产负债表集体扩张所带来的伤害。

资产负债表扩张,意味着都在加杠杆,自然是不加杠杆的收益赶不上加杠杆的收益;但是当轮到资产负债表衰退周期时,大家都在减杠杆,这个时候加杠杆的就只有死路一条了。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。