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吴裕彬:黄金暴跌黑天鹅还在飞 这是开始还是结束?
2016-11-18 10:35:50 来源:中国经营网

  1.黄金跌出翔了,这是怎么回事?

  本周美国大选尘埃落定,当天受此影响,黄金曾一度冲高1300美元。不过,这样的势头并没有持续下去。目前黄金已经从川普当选前的高点下调10%,创9个月以来的新低。

  黄金的此次暴跌出现在11日。当天,继续暴跌,美市盘中最低下探至1224.52美元盎司,短线出现直线跳水,跌幅逾2%,接近半年低位。受此带动,国内市场以人民币计价的黄金价格也大幅回落,上海期货交易所黄金期货报价回到每克274元,逼近10月份创下的阶段性低点。

  据Zerohedge披露,周五美股开市时段,有超过8.5万份价值100亿美元的黄金期货合约遭到抛售,金价从1260直接跌至1230以下。这是11月份以来黄金7天内走势最糟糕的一天。

  黄金跌出翔了,这是怎么回事?主流专家是这么说的:“黄金周五的暴跌也是特朗普当选之后各种资产重新评估的结果。受当选总统特朗普引发的通胀预期的驱动,特朗普表示将会增大公共开支,并对廉价的进口商品设置障碍。美元和美债收益率均大幅上涨,这对黄金是极其不利的。”

  我认为中长期黄金的牛市基础依然完好无损,大家不要因为一时的大风大浪就割肉出局,只要不带杠杆,就没什么好怕的。黄金的中长期走势和主流专家讲的通胀什么的,没有太大关系,这一点,我已经反复说明过。

  美元黄金的趋势关键在于美元指数的趋势,让我们看下面的数据图:



  美元黄金(蓝色),美元指数(红色),数据来源:美联储

  从1973年以来,美元黄金就和美元指数在趋势上高度反向:一般美元指数见顶时间附近,美元黄金会见底;美元指数见顶时间附近,美元黄金会见底。美元牛市从2011年启动,目前已经进入盘整做顶的阶段,这是美元牛熊转换的过渡期,应该还会持续一年左右(时间误差以月为单位)。美元指数牛熊转换的盘整期,美元黄金的牛市也开始启动。

  让我们来看下面的数据图:



  美元指数(绿色),美元指数期货非商业净头寸(蓝色),数据来源:彭博金融数据终端

  二.美元指数走势--盘整做顶,牛熊转换

  如上图所示,美元指数期货非商业净头寸和美元指数在趋势上高度正相关。目前对冲基金的美元净多头头寸已下降到了过去两年最低的位置,这意味着对冲基金已经在抛弃美元牛市。

  另外,目前美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差约为5.5%,依然是一个危险的位置---上一次次贷危机爆发时的水平。美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差越大,意味着美国爆发系统性债务违约的风险越大。所以我认为到这个地步美联储不会让美元再显著走高,美元指数已进入盘整做顶的阶段,否则就会过度推高美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差,引发系统性的债务违约。很明显美联储释放的各种信息也是保证美元盘整做顶,以免其显著走高。未来10个月左右(时间误差以月为单位),美元指数将在90-100之间盘整。那该怎么加息呢?让我们看下面的数据图:



  美联储基准利率(绿色),美元指数(蓝色),数据来源:彭博金融数据终端

  如上图所示,加息不代表美元指数走强。比如2005-2006年这两年美联储加息,美元指数一直在盘整,之后美元指数跌到2011年年末筑底反转,这就是耶伦想要的效果。加息而不使美元指数显著走高。

  目前美国垃圾债券收益率和美国国债收益率之间的利差水平较高,这意味着美国爆发系统性债务违约的可能性不低,这才是耶伦迟迟无法加息的真正原因。

  美元指数的顶部已经形成,这意味着美元黄金的底部也已形成。而由于美元指数盘整做顶,美联储加息在中长期也无法对美元黄金形成有效压制。美元黄金牛市将和美联储加息周期并行不悖。让我们看下面的数据图:

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

吴裕彬

金融经济学家,主要研究方向是金融、财经

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