精锐教育上市遭破发 “一对一”模式成隐患
2018-04-07 10:16:40作者:李媛 来源:中国经营报 评论:

春节前后中国的教育机构扎堆海外上市,但也是有喜有忧。

继尚德机构在纽交所挂牌上市后,3月28日,另外一家国内的教育机构精锐教育(股票代码:“ONE”)也在纽交所正式挂牌上市。这次精锐教育总融资额约为1.8亿美元,每股定价11美元,发行1630万股。然而,上市当天,精锐教育就遭遇破发,当天收盘价为10.8美元,较发行价下跌1.82%。

精锐教育的招股书显示,2017年精锐教育营业收入为3.11亿美元,同比增长3.46%;净利润为3680万美元,同比增长30.3%。成立于2008年的精锐教育主要面向高收入家庭提供K12的课外辅导,目前精锐教育在全国42个城市开设225个学习中心。

西安外事学院校友会副会长李曦向《中国经营报》记者表示,对于中国的教育机构而言,海外上市仅仅是走出发展的第一步,作为长线投资的教育企业上市并不意味着高枕无忧,反而可能成为一把双刃剑。

“一对一模式”遭遇扩张瓶颈

精锐教育相关工作人员在接受记者采访时表示,精锐教育在上市后,会在三个方面集中资源,第一方面是强化师资招聘与培训;第二是开发新产品与新技术应用;第三是投资并购完善教育生态圈。

显然,精锐教育上市后并不满足于目前的K12高端课外辅导培训这个板块,希望通过投资和并购,丰富自己的产品线和培训课程的种类。与业务比较类似的新东方和好未来相比,精锐教育的营收规模和利润都还有较大差距。

2017年,新东方和好未来分别实现营收约18.00亿美元和10.43美元,利润分别为2.74亿美元和1.15亿美元。新东方和好未来的学习中心数量分别达到855家和567家。精锐教育的招股书显示,2017年精锐教育营业收入为3.11亿美元,净利润为3680万美元,学习中心数量为195个;教师人数分别为3473名、4457名。可见,新东方和好未来的多项数据都高于精锐教育。

上述工作人员向记者提到,精锐教育与新东方、好未来的市场定位不同,精锐教育定位于国内高端的K12教育培训集团,主要面向中高收入家庭提供教育产品。

根据广证恒生证券研究所有限公司测算,2017年K12课外培训市场规模约为4500亿元人民币,未来三年年均复合增速达约17%,市场集中度低。

不同于新东方和好未来课后辅导小班授课的模式,精锐教育采用精英式的“一对一辅导”模式,主要集中在北京、上海等一线城市和二线城市,定位高端教育,单节课时费较高。据悉,精锐教育在北京的一对一课程,小学每课时约250元,初中每课时约280元。

相对于小班授课的“一对一”授课模式,目前面临最大的瓶颈就是师资资源的问题。一对一授课对老师的专业性和教学能力要求极高,培养一名优秀的一对一授课老师的周期也很长,短期很难速成。这就极大限制了“一对一”模式的扩张速度。过度扩张会导致教学质量下滑,体验效果不佳。据悉,精锐教育也会在上市之后适当地发展小班授课模式,以降低师资缺乏的压力。

在李曦看来,师资问题目前是各个机构的痛点,不管是直属还是加盟模式都会遇到。体系内通过扩大招生规模来解决,体系外明确老师不能兼职,所以机构的出路就是自己培养或者专业共建。目前出现很多网红老师,自带IP成立工作室,做微课等,这属于行业痛点,只能从制度层面来规范。不过,今年对校外机构的规范也会让一些老师回归合法机构。

在线教育的威胁

作为一家线下教育的培训机构,成立于2008年的精锐教育,其业务范围覆盖0~18岁的教育培训。目前精锐教育旗下重点发展K12个性化培训精锐教育、少儿趣味数学品牌至慧学堂、中小学冬夏令营品牌精锐学汇趣以及语文品牌精锐优毕慧等子品牌。

对于线下培训机构而言,三好教育CEO何强认为,未来会遭遇来自两方面的压力,一个是网点的扩张,因为线下教育模式的扩张门槛之一是运营过重,每多开一家线下机构,就意味着更多的成本;而另一方面则来自师资力量的发展瓶颈,由于优秀教师资源无法快速复制,只能依靠时间慢慢培养和积累。

近年来,高速成长的在线教育市场成为线下教育市场最大的竞争对手。以在线英语市场为例,专家预测这是一个未来有900亿元的大市场。根据《2017年中国在线少儿英语教育白皮书》披露,一线城市的在线英语教育市场已经成为主力军,三大机构瓜分八成市场,大部分家长愿意每年花一万元用于此类消费。数据还显示,国内在线英语教育每天课时总量达到10万节,而家长之所以越来越喜欢在线英语教育,一方面是因为师资力量可以全球配置,不存在瓶颈;另一方面是有效解决了一线城市家长送孩子上课耗时耗力的痛点。

目前,高端在线教育市场主要集中在北上广深等一线城市,市场规模和潜力都很大,其中也集中了像VIPkid、哒哒英语等高端品牌。以VIPkid为例,作为较早进入高端在线教育市场的公司,其外教团队超过30000人,且全部来自北美,在用户中已经形成口碑。

对于来自在线教育市场的竞争威胁,据悉,精锐教育也在考虑布局,其在2017年底正式公布了ALTS智能学习系统。在功能上,该系统被分为六大模块,包括入学测评、导师匹配、教学行为线上可视化、线下学霸研习社服务、个性化专属服务、家校沟通平台等功能。

不过,在李曦看来,精锐教育面临的最大挑战并不是来自竞争对手和竞争行业,而是存在的政策风险,近期教育主管部门和相关部委的联合执法会影响到整个行业的快速发展。

曲折的上市之路

中国的教育企业似乎热衷海外上市。2010年前后,曾经兴起一波教育企业上市的热潮,学而思、安博教育、学大教育、环球雅思都是那个阶段在美国上市。不过,受制于中概股在美国市场上整体低迷,学大教育、安博教育、环球雅思后来都选择退市。而2017年却成为中国教育企业海外上市的又一个高潮,红黄蓝、四季教育、瑞思、博实乐在美股上市;睿见教育、民生教育、宇华教育、新高教则登陆港交所。

截止到2017年底,在美国上市的中国教育机构有9家,除了新东方和好未来的市值超过100亿美元,其他几家企业的市值都徘徊在10亿美元,总体呈现两极分化态势。虽然,春节前后尚德机构、精锐教育也都在纽交所上市,但是上市当天都遭遇了破发,目前尚德机构的股价已经从发行价11.5美元跌到7美元左右,刚刚上市的精锐教育股价也低于发行价,未来前景并不乐观。

对于有关中国教育企业在海外市场长期被低估,却依然前赴后继地奔赴海外上市的疑问,北京银杉科创投资管理中心合伙人张伟明告诉记者,由于教育企业民办非企业法人的自然属性和非营利性的定位等政策因素,导致教育企业在A股市场IPO长期受阻。因此,在美国、中国香港上市成为国内教育企业的首选。

但国内教育企业也并非没有选择在本土上市的。李曦告诉记者,目前,国内主板未向教育行业开放上市,上市的属于主板企业兼并的部分,而精锐教育的上市也并非首选海外。2016年,精锐教育曾经和松花股份进行资本重组,试图登陆国内的主板。最终,交易双方未能就交易价格和支付方式等条款达成统一意见,精锐教育A股上市失败。

业内人士告诉记者,精锐教育选择赴美上市或与新《民办教育促进法》地方配套细则有关。新法自2017年9月实施,该法设置了3~5年的过渡期。新法的落地缓慢制约了教育企业A股上市。



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