光线传媒一笔交易赚进22亿背后:营业利润在下滑
2018-03-13 15:39:56作者:陈菲遐 来源:界面 评论:


“是的,放弃IPO了。”

新丽传媒董事长曹华益向每日经济新闻记者做出这一回应之前,这家公司刚刚为自己找到了一个好买家。

3月11日晚间,光线传媒(300251.SZ)发布公告称,其持有的新丽传媒27.64%的股份,以33.17亿转让给林芝腾讯科技有限公司。交易完成后,腾讯将代替光线传媒,成为新丽传媒第二大股东。加上通过马化腾控股的世纪凯旋所持股份,腾讯在新丽传媒占股31.72%。

对于光线传媒来说,在新丽传媒上市屡屡受挫后卖出,看似无奈,却是一个相当正确的投资决策。

光线传媒卖新丽传媒 得到了什么?

光线传媒从这笔交易中直接获得的投资收益,将超过22亿元。

2013年,光线传媒以8.29亿元拿到了27.64%的股份,当时新丽传媒的估值为30亿元。根据此次33.17亿元转让27.64%的交易方案估算,新丽传媒目前的估值已经超过120亿元。

5年的时间,投资收益率超300%,平均每年投资收益率超过60%。这一收益回报率,超过一级市场的绝大部分投资收益。

如今的退出,也是“性价比”最好的一个时间点。

投资最困难的一点,不是获得多少投资收益,而是可以顺利退出。目前市场上,退出的两种手段:IPO和找新的资本方接手,光线传媒都有过尝试。但想要以IPO的方式退出新丽传媒并获得投资收益,从目前的市场情况来看,不是件容易的事。

2015年年底开始,传媒股遭遇弱周期。2016年以来闯关过会成功的公司,仅有金逸影视(002905.SZ)、中国电影(600997.SH)、幸福蓝海(300528.SZ)等8家公司。这些公司,多数涉及电影院等线下渠道,单单做出品的影视公司并不多。

而新丽传媒依然还是个传统的影视剧制作公司。

此前披露的招股书显示,2014至2016年度,新丽传媒营收分别为6.55亿元、6.56亿元、7.45亿元;归属于母公司股东的净利润分别为1.31亿元、1.17亿元、1.56亿元。根据最新的交易公告,新丽传媒2017年的营收为16.7亿元,净利润为3.49亿元。

新丽传媒有着影视剧制作公司的通病。资金流转缓慢以及应收账款过高,都造成了新丽传媒现金流一直很紧张。

2011年至2013年期间,其经营活动产生的现金流量净额始终为负值,2014-2016年经营活动产生的现金流量净额分别为0.25亿元、1.53亿元和61.58万元,2017年现金流量净额直线下降至-3.1亿。

从新丽传媒2014年6月第一次公布招股说明书,已经过去了近4年时间。现金流较差等行业特性,都让新丽传媒等不起。终止IPO找寻新的投资方,是目前新丽传媒,也是大多数传媒企业选择的主要路径。

对于投资方光线传媒而言,不能通过IPO获得套现,引来了腾讯系并以一个不错的价格退出,是目前最好的选择。

另外,光线传媒也需要这笔投资收益。

根据业绩快报,2017年光线传媒实现收入18.7亿元,同比增长7.98%;营业利润实现6.67亿元,同比下降16.08%;归属于母公司净利润实现8.17亿元,同比增长10.38%。营业利润是公司自身经营性业务的体现,归母净利润则还包含了投资收益等非经营性的利润。营业利润同比下滑,归母净利润同比上升,这也意味着光线传媒自身的电影宣发、出品等业务在2017年中有一定程度的下滑,但是依赖着投资等业务,最终保证了业绩的稳定性。

2017年是光线传媒电影滑铁卢之年。《大闹天竺》、《嫌疑人X的献身》、《春娇救志明》、《重返•狼群》、《大护法》、《三生三世十里桃花》、《缝纫机乐队》及《烟花》等13部影片,无论是口碑还是票房,都没有激起太高的水花。

逐渐下滑的毛利率也暗示着光线传媒的日子并不好过。

数据显示,2016年年报至2017年第三季度这四个报告期内,光线传媒电影板块的毛利率分别为54.6%、39.1%、47%以及37.6%,2017第三季度这一指标掉入了历史低点。毛利率下滑,与公司前三季度电影成本的上升以及票房收入的下滑有直接的关系。

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