迷失的华谊兄弟:发展遇瓶颈 电影行业优势丧失
2016-12-07 10:59:58 来源:界面网 评论:

在停牌74天之后,华谊兄弟(300027.SZ)最终发布了一则令人意想不到的公告:终止收购英雄互娱(430127.OC)。

“太让人惊讶了”,这是不少行业内人士听到这一消息的第一反应。

11月24日,华谊兄弟曾发布公告宣布正在进行重大资产重组的标的公司为“英雄互娱”。时隔两周华谊兄弟便发布了收购终止的公告,终止的原因如下:由于目标公司属于公开挂牌公司,标的资产涉及股东众多,公司与交易对方经过多次协商,最终未能就本次重组标的资产的整体估值和本次交易价格达成一致意见。

界面新闻采访资深投行人士,其分析此次交易失败最大的原因就在于估值。根据停牌前的股价计算,英雄互娱的市值已经超过150亿,比一年前华谊兄弟首次收购其股份时增长了近60亿。而如果华谊兄弟参考新三板上的定价,华谊兄弟显然将付出更高的对价。一位接近市场的投行人士对界面新闻透露,英雄互娱和华谊兄弟的关系总体还是不错的,但是收购最难谈的就是估值。“价格谈不拢这在收购中也比较常见,更别提电竞行业最近更是火得不行,英雄互娱原有股东可能要价比150亿更高。”

事实上,英雄互娱的业绩也并不如表明上如此光鲜。虽然2016年半年报实现营业收入3.77亿元、净利润实现2.17亿元,但这背后也隐藏着游戏企业的通病:频繁并购以及业绩不确定性。2015年6月以及7月,其先后收购畅游云端20%及80%的股权,从而使得资产规模扩大到30亿,其中产生商誉8.96亿,占总资产比例高达28%。虽然公司业绩近两年始终保持增长,但是作为游戏公司而言,最为核心的游戏却仅有《全民枪战》、《影之刃2》等几款屈指可数的产品。虽然年报中披露《全民枪战》目前MAU2750万,全年登陆18亿人次,注册用户1.36亿,月流水过亿,但是查看如今iOS榜单却并未找到该款游戏的身影。

华谊兄弟一早就投资了英雄互娱,这也是近三年华谊兄弟最大的一笔投资。2015年11月,华谊兄弟公告了19亿收购英雄互娱20%的股权事项,当然投资英雄互娱也为华谊带来了可观的收益。数据显示,英雄互娱2016年上半年实现营业收入3.77亿元,实现净利润2.17亿元,净利率高达57.56%。相比华谊当期3.58亿元的净利润,英雄互娱当期就为华谊贡献了投资收益4129万元,占比11.5%立下汗马功劳。

不过财务上的收益可能是英雄互娱为华谊兄弟带来的唯一好处了。收购带来的所谓影游联动,不止外行人,连公司内部的不少人都表示“摸不着头脑”。在行业人士看来影游联动可能更只是个概念。凯撒股份总经理吴裔敏认为,“影游联动”这一概念在业内人士看来,或许原本就是资本市场的一个伪命题。“到目前为止游戏改编成电影,成功的案例少之又少,而IP改编成游戏,市场上也有不少失败的案例。”米粒影业总经理张青同样认为,游戏和电影在制作起来根本是两回事,实践起来相当困难。从华谊兄弟此前与英雄互娱的合作来看,主要还是停留在明星代言层面。华谊旗下贺岁片《老炮》上映,向英雄互娱及旗下《全民枪战》授权使用《老炮儿》的素材,《全名枪战》的首席创造官是华谊旗下陈赫。

因此即便此次收购成功,华谊取得的只是财务所得,战略上的互动根本谈不上。而且最让人恼火的是,曾经的被投资方如今也成为了新三板上市值第一的游戏公司。“买不起了”可能是如今最真实的写照。

不得不说,华谊此次收购的失败又让其陷入了所有公司发展上都会遇到的瓶颈:未来的路在何方。

华谊兄弟已经在多个行业优势不再。这家公司的老本行电影行业,通过此前冯小刚和万达院线的“口水战”已经将其劣势暴露;发行方面和光线传媒(300251.SZ)等公司正面交锋也未占上风。此外还有要烧钱的影视小镇正在大举动工。看起来,华谊兄弟正经历着上市以来最为痛苦的时刻。

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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