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跌落的鸭脖子:周黑鸭单店绩效下滑,市值蒸发30亿
2017-08-29 16:19:52 来源:面包财经


伴随着周黑鸭披露低于预期的半年度业绩,今年上半年,在资本市场风光无限的鸭脖子们开始纷纷落地。没有过硬的业绩支撑,不仅飞起来的猪在风口上站不住,鸭脖子同样要落地。

8月24日,周黑鸭发布中期业绩后的首个交易日,其在香港主板上市的股价大幅下挫,下跌12.3%,创下自上市以来最大单日跌幅;次日早盘再度下跌,收盘时勉强稳住局面,财报发布之后的三个交易日,周黑鸭的市值已经蒸发了约30.99亿港元。

下图为面包财经对周黑鸭股价走势的截图:


去年和今年上半年,鸭脖子曾经是沪港两市共同的热点。周黑鸭和绝味于去年十月和今年三月分别在港股和A股IPO。加上此前已经在A股上市的煌上煌,在吃货们的努力下,小小的鸭脖子已经催生了三家上市公司。

鸭脖子们一登陆资本市场就受到热捧,绝味食品市值一度突破200亿元大关,周黑鸭港股上市首日,股价就大幅上涨超过13%,此后股价一度较IPO价格上涨超过50%。

但转眼之间,资本市场就开始变脸:不仅周黑鸭股价大挫,绝味食品在经历新股上市的连续涨停后阴跌不止,尽管近日有所反弹,但股价已经较高点接近腰斩。煌上煌虽然今年上半年利润大增67.99%,但区区8000万元的利润与高达110亿的总市值相比,仍显得微不足道。

鸭脖子还能飞多久?

见光死的业绩:周黑鸭单店盈利能力下滑

业绩报告显示,今年上半年,周黑鸭营收为16.18亿元,同比上涨16.5%;净利润为4.01亿,同比上升5.3%。业绩发布次日恰逢台风“天鸽”席卷香港,港股照例休市,但次日交易恢复后,周黑鸭股价开盘即大幅下挫。

营收和利润均有所上涨,市场为何如此不买账?

魔鬼在于细节。由于2016年上半年周黑鸭筹备上市,产生了334.8万元的上市,而2017年上半年则无此项支出。如果扣除这一影响,周黑鸭上市之后的首份半年度业绩实际上处于零增长附近。

更为严重的是,按照公布的业绩数据推算,周黑鸭的单店盈利能力很可能出现了同比下滑,对于主要营收来自线下的“鸭脖子”巨头来说,这不是一个好消息。

截至今年6月底,周黑鸭自营门店数量为892家,与去年同期的716家相比,大幅增加了24.58%。但是按照业绩报告披露的数据推算,自营门店的收入仅同比上升了约12.2%。周黑鸭没有披露可比店面的平均单店绩效变动详情,无法精确得知可比门店的同比和环比销售数据。但自营门店的收入增幅远低于门店扩张速度,通过简单对比可知,周黑鸭线下自营门店的单店销售额很可能出现了较为明显的下滑。

从单店盈利能力来看,周黑鸭的业绩可能更加令投资者担心。做一个并不完全严谨的测算:以净利润除以门店数量计算(不考虑电商等其他因素),今年上半年,周黑鸭单店净利润为44.95万元;而在上年同期,这一数字为53.17万元;单店盈利能力下滑了15.46%。

周黑鸭净利润增速大幅低于营收,与其销售费用上涨及加强促销有关。周黑鸭称,由于进一步加强促销及推广,其产品的平均售价整体出现下滑。据财报,今年上半年,周黑鸭销售费用率同比上涨4个百分点,达到26.5%。其中广告及推广费用达6072万,超过去年全年的5507万。

在降价促销、加大广告支出、大举扩张店面的背景下,周黑鸭的营收增幅不到17%,净利润增幅更是只有5%。在业绩为王的港股,这显然难以匹配其当下近20倍的市盈率,股价下跌也在情理之中。

周黑鸭正试图通过增加新品类来扩充盈利点。今年5月,周黑鸭推出小龙虾产品引起市场高度关注。但小龙虾具有极强的季节性,能否对增长形成稳定支撑尚未可知。

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