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融创买乐视到底值不值?或许孙宏斌比股民更急
2017-07-20 10:53:29 来源:磐石之心

目前关于乐视、孙宏斌、贾跃亭的讨论非常多。一些股民也十分着急,因为迟迟不开盘,而且基金公司纷纷下调乐视股价,至少20%,多则30%。其实,比广大股民更着急的或许是孙宏斌。

磐石之心在《贾跃亭99%股票被冻结,乐视失败的原因只有一个》一文中分析了乐视当前的市盈率和市值,并与同样生产电视的海信、创维的市盈率做了对比,推测乐视的市盈率在15-30倍之间。而目前的市盈率为108倍,股价为30.68元,大家可以计算下乐视复牌后可能的股价。

昨日写了《透过贾跃亭、孙宏斌与王健林的“三角恋”解密乐视与万达危机》后,我看到“老邓的财经茶馆”对孙宏斌买入乐视资产的数据分析,感觉非常有价值,因此分享给各位读者。本文我将摘选老邓的重要数据分析,进行一部分的修改,但不会做任何股价的判断,也不掺杂任何阴谋论和主观倾向。

一、融创在乐视系中的占股

请看下图,融创完全控股的天津嘉睿入股乐视的三家公司后,双方占股如下。

融创入股了乐视系三家公司,分别是:

1、嘉睿汇鑫(融创方的公司)花60.41亿元从贾跃亭手上受让乐视网8.61%的股份,成为第二大股东。按价格,贾跃亭(以及孙宏斌)对乐视网的估价是701.6亿元。乐视网在2015年5月份的最高估值是1700亿,现在“只有”700亿。

2、嘉睿汇鑫花79.5亿元,通过股权转让和增资扩股,获得乐视致新33.5%的股权,成为第二大股东。当时对乐视致新的估价是237亿元,比以前的估值缩水60亿。

3、嘉睿汇鑫花10.5亿元,从乐视控股受让乐视影业15%的股权,成为第二大股东。当时对乐视影业的估价是70亿元,而2016年6月乐视增发时,对乐视影业的估值是98亿元,此次缩水28亿或者30%。

总的来看,由于乐视网持有乐视致新40.3118%股份,也就是95.54亿元,这是重复计算,所以在孙宏斌、贾跃亭眼里,三个公司的总价值是:

701.6+237+70 - 95.54 = 913.06亿元,孙宏斌一共出资150亿,综合股权比例是16.4%。而股权被稀释后的贾跃亭,占有三者的股权价格是:

[701.06*0.6% + 237 *(18.38% -0.6%*40.31%)

+ 70 * 28.38% ]*92.07% + 701.6*25.84%

=(4.2096 + 42.99 + 19.86)*92.07% +181.29

=61.74 + 181.29 = 243.03亿

也就是说,孙宏斌在掏了150亿真金白银之后,按照当时的估值,贾跃亭的持股价格是243亿,综合持股比例是26.6%,贾跃亭持股仍比孙宏斌多。

这意味着什么呢?这当然意味着,孙宏斌在掏了150亿真金白银之后,仍然是公司第二大股东。

更为关键的是,在三家公司(乐视网、致新、影业)中,孙宏斌都是第二大股东!

二、乐视影业、乐视致新到底值多少钱?

前文也说了,按照1月15日孙宏斌入股时的估价,三雄的价格是913.06亿元。但是其真实价值,根据邓元杰的计算,根本不值这个价。

先说乐视影业,参照光线传媒(300251)2017年7月份的估值,考虑相关业务,乐视影业70亿元的估值是市场价。

再看乐视致新。如果把它看成传统彩电企业,按销售额和TCL、海信等对标的话,估值多少呢?下图是奥维云网统计的2017年5月份全球彩电出货量排名,三星第一,我国TCL第二,为89万台。乐视多少?大约7.5万台。

在这个排行榜中,我国黑电五强都榜上有名,最少的是康佳,也有40多万台,连小米都有15万台。但是乐视,7万台出头。

这是个什么概念呢?乘以12,乐视一年的彩电销量大约是100万台。而乐视对外宣称的2016年销售600万台。

参照各个黑电厂商的估值,按照一年100万台的销量,给乐视致新估值30亿元已经顶天了。但是融创入股时是按照乐视致新237亿的估值入股的!

可能有人会说,现在乐视遇到了困难,资金紧张,品牌受损,去年600万台的销量可是真的。如果一年卖600万台,完全可以和一线黑电厂商比肩。

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