浙商证券总裁助理邓宏光:穿透式监管有助利率和资产价格合理化
2017-10-31 19:55:44 来源:中国经营网 评论:

本报记者 罗辑 上海报道

2015年以来,随着对杠杆的梳理,市场对监管提出了更高的要求。而近来不断深化的穿透式管理成为了监管理念升级的出口。

在10月31日举行的“2017中经财富管理高峰论坛”上,浙商证券股份有限公司总裁助理邓宏光通过综合分析英美学界理论、美国次贷危机以及目前国内市场现状,认为穿透式监管将带来利率合理化和资产溢价合理化,并预判2018年或有股债双赢的投资机会。


吸取美国次贷经验

“实际上穿透式的管理在学界讨论了大概有21年之久。”邓宏光提及,1996年以来,英美一些主要的经济学家便已然对立足于穿透式管理下的功能监管以及行为监管进行理论层面的研究讨论,主要从金融交易,从出资人到中间行为,到最终的投资标的都要穿透到极限,“这是一个看穿管理的概念。”

而到2008年美国的次贷危机,邓宏光认为,其教训给穿透式管理提供了一个强有力的注脚,“有了这场史无前例的金融的浩劫使得大家对穿透式管理都有非常深刻的理解。”

他分析认为,从监管的角度来讲,当时美国主要的投资银行所设计出来的次贷产品存在本质问题,“举一个最简单的例子,很多房贷抵押的相关资产,最终来付房贷的人,用我们国内的监管标准来看基本上是不能满足我们房贷的基本要求。彼时我们对此进行研究,发现在2001年到2008年,美国长达七年的低利率的环境中,有很多无资产、无工作、无收入三无人群可以非常轻易地拿到金融机构的房贷。其最后成了溃千里之堤的蚁穴。”

2015年,股市在杠杆资金的推动下疯狂上涨并在杠杆清退时急剧下跌。这不仅是对市场的考验也对监管提出了挑战。在此背景下,国内金融监管部门吸收了美国次贷危机以后的监管理念,提出了穿透式管理。

监管升级利好市场

“从宏观的层面来看,当实施穿透式管理以后,很多不该发生的金融交易得到遏止。这对资金的需求,特别是对于一些不合理的资金需求会逐渐退出市场,有助于降低市场利率水平。所以监管在宏观审慎的大框架下有非常大的作用,也可助力今年7月份金融工作监管会议提出的要降低实体经济的融资利率。”邓宏光提及。

再从证券市场来看,邓宏光认为穿透式监管将进一步实现投资者的适当性的管理。“穿透管理的根本是防止把一些收益风险特征偏高的资产卖给一些不具备风险承受能力的客户。如果把中间的环节省略掉,把恰当的产品卖给具有恰当的风险承受能力的客户,这对于券商和市场来讲是一个新的触动。”

在此逻辑下,邓宏光提出,“再从微观角度来讲,好的资产将有更高的溢价。而这个溢价是确定性的溢价或者对公司治理的溢价。”

“我们的团队认为2018年股票市场有非常好的投资机会,而这段时间让大家牵肠挂肚的债券市场明年也有非常明显的反弹的机会。”最后,邓宏光对2018年的市场给出一个乐观的预期。


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责编:孙明胜 sunmingsheng@cbnet.com.cn