王国刚:去杠杆是金融改革的攻坚战
2016-12-19 11:42:21作者:陈齐乐 来源:中国经营网 评论:

再次,固定资产投资中的资本金比例要求较低,是引致实体企业资产负债率较高的一个重要方面。它意味着一些新建企业从一投入经营运作就已处于高负债的境地。

重心是“僵尸企业”债务

“去杠杆不是一朝一夕之事。”王国刚认为,去杠杆必须牢牢把握住出清“僵尸企业”的重心。对于工商企业来说,负债是企业提高盈利水平的重要机制。在资产利润率高于债务利率的前提下,借入资金可以帮助企业扩大经营规模,从而提高单位资本回报率。

“不应将‘去杠杆’理解为要求各类企业都降低资产负债率,即对那些产品销路较好、盈利水平较高的实体企业不仅不应减少债务性资金供给,而且应当及时满足它们的借款需求。”王国刚说,“去杠杆的重心应当是那些去产能、去库存的实体企业的杠杆,是那些‘僵尸企业’的债务。”

据中国人民大学国家发展及战略研究院2016年7月发布的《中国僵尸企业研究报告——现状、原因和对策》,自2000年至2013年,我国“僵尸企业”的数量呈现出先抑后扬的态势,并在近年来显著回升。2000年至2004年,我国规模以上企业中“僵尸企业”的比例一直较高,均值为17.09%,数量高峰出现于2000年,超过4万家规模以上企业是“僵尸企业”。随着国企改革的进行,此后“僵尸企业”的数量有所下降。2005年至2013年间,规模以上企业中“僵尸企业”的比例均值为7.51%。但是,自2013年后,“僵尸企业”的比例和数量均大幅回升。2013年其数量已超过25000家,比例接近15%。

不过,王国刚认为,去杠杆的目的不在于“关停并转”多少家企业,而在于防范和化解由债务链引致的实体经济面和金融面的债务风险,守住不发生系统性风险和区域性风险的底线,保障经济金融运行的健康稳定和发展的可持续性。“去杠杆本身也有风险,要避免急于求成,各项措施应配套实施,防范扰乱实体企业正常经营运作、市场运行和经济社会的正常秩序。”

此外,王国刚认为,去杠杆是相关经济主体的权益调整过程,要避免权益不对称条件下的风险转嫁,同时去杠杆也是资源(尤其是金融资源)再配置过程,要贯彻市场的决定性作用,同时,更好地发挥政府的作用。

实际上在今年9月22日,国务院出台了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》,提出了一系列财政金融举措。

王国刚认为,从金融机制角度来看,公司并购、资产重组、债转股、中长期公司债、可交换债、可转换债、资产证券化、增资扩股、优先股、产业基金、投贷联动和企业破产都是去杠杆路径。同时,除了控制债务总量外,监管层还应注意债务的期限结构,重新调整使之形成有效、合理的久期效应。


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