投资者适当性管理实践
2016-09-28 13:55:32作者: 李仁杰 计葵生 杨峻 毛进亮 来源:中国经营报 评论:

  目前在国内的投资理财领域,从公募基金到私募基金,从信托计划到资产管理计划,从银行理财到投资型保险,存在着名目繁多的金融产品。这些产品在过往经济高速增长、金融快速发展的时期,一定程度上满足了投资者的需求,促进了直接融资市场的发展,使资源配置更加高效,有力地支持了国家建设。同时,庞大的财富管理潜在市场,吸引了大批竞争者的加入,尤其是一批互联网企业,借助互联网金融高速发展的东风,利用应用场景的优势,呈现出了巨大的金融创新能力,实现了业务规模的爆发式增长。


  与传统金融机构相比,互联网企业依赖应用场景的打造,进行线上获客。这类平台提供的产品起投门槛较低、受众面广,且操作流程便捷,能迅速触达投资者。但同时,由于缺少与投资者面对面交流的环节,容易忽视对投资者投资能力和风险偏好的评估,更有部分产品存在信息披露不规范、不透明,甚至刻意隐瞒或模糊表述产品风险,导致一些高风险产品出售给了风险承受能力较低的公众投资者,形成风险事件。

  互联网金融的本质仍然是金融,必须遵循金融的固有规律,即要有清晰的客户分类和严密的风险防控。因此,对于财富管理业务,不论是线上还是线下,都必须做好投资者适当性管理,即将合适的产品卖给合适的投资者,做到买者自负、卖者有责。

  投资者适当性管理的含义与发展现状

  投资者适当性管理的含义有狭义和广义之分,狭义的投资者适当性管理是指金融机构根据投资者的财务状况、投资需求、风险承受能力、投资经验等为投资者提供合适的产品与服务;广义的投资者适当性管理包括产品风险评估(KYP,Know Your Product)、投资者评估(KYC,Know Your Custom)、信息披露、产品与投资者的匹配、投资者教育、资产管理机构或中介机构的责任义务等一系列环节工作,力求实现资产/产品端与资金/投资者端的精确匹配。

  国际上主要发达国家和地区都将投资者适当性管理列入金融监管的各类法律法规和自律规范中,并随着金融市场的发展,通过吸取金融危机的经验教训,使相关制度日益完善。比如,2015年美国证券交易委员会(SEC,Securities and Exchange Commission)对已有的“合格投资者”标准进行了重新审视,发布了长达115页的报告,深刻反思相关制度。再如,我国香港地区在其发布的雷曼兄弟检视报告中也对关于合格投资者的评估提出了新的改进意见,并对信息披露和资产管理机构与中介机构的责任提出了更严格的要求。

  目前,国内的信托、银行理财、券商资管、基金、特定资产管理等行业都有各自的投资者适当性管理规定,且大多局限于狭义的范畴,由于客观存在的分类监管与监管套利,投资者适当性管理的效果不尽理想。一方面在产品创设中,通过各种嵌套规避合规风险,导致产品结构复杂,各参与方职责不清;另一方面,公众投资者为了能够投资起点较高的产品,采用“众筹”的方式募集资金,变相降低合格投资者的标准,使销售适当性管理无法真正落实。

  上述问题已经引起监管部门的高度关注,2015年7月,国家十部委联合发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,要求“从业机构要研究建立互联网金融的合格投资者制度,审慎甄别客户身份和评估客户风险承受能力,不能将产品销售给予风险承受能力不相匹配的客户,提升投资者保护水平”。由此可见,建立投资者适当性管理体系对于线上平台开展财富管理业务已刻不容缓。

  

*除《中国经营报》署名文章外,其他文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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