独角兽对政策、投资环境要求更高 访鑫根资本创始合伙人曾强
2018-04-14 08:41:55作者:屈丽丽 来源:中国经营网 评论:

独角兽的成长环境面临很多新问题

《中国经营报》:你如何评价当前国内独角兽的成长环境?

曾强:我觉得总体来讲是越来越好,但是因为中国市场太大,鱼龙混杂,政府也愿意为老百姓、股民把关,所以上市门槛还是相对较高,关于注册制改革的讨论持续多年,迄今尚未有任何实质性的进展。

从市场环境来看,我认为股民可能对独角兽的预期过高。独角兽的定义包含了三个层次,一是约十亿美元的估值,二是它在这个领域有独创技术,三是还没有上市,而且注册公司有年数的限制。但是,对这类公司如何估值却是一个全新的问题。2017年9月6日,中国基金业协会发布了《证券投资基金投资流通受限股票估值指引(试行)》,为项目估值提供了指导。然而有的独角兽不是以传统的盈利为计算依据的,在这种情况下,独角兽的投资需要非常理性,同时要更具前瞻性和专业性。我们需要思考的问题是:这类公司的风险是什么?如何进行有效的风控?如何给予独角兽更宽松的发展空间?如何管理未来的市值?等等。

《中国经营报》:国内独角兽存在哪些特点?他们更需要来自外界的哪些支持?

曾强:对于国内外的独角兽来说,我认为它们最大的区别并不在于创业者本人,也不在于创业者团队本身,更多的在于外界对它们的评价环境。一方面,外界是否有一个成熟的承受能力,一般来说,人们看到了独角兽的价值和暴涨的一面,但是当我们每个季度都要用显微镜看它的财务报表的时候,当我们每六个月都要衡量它能不能成功的时候,这些评价性的动作已经违反了独角兽本身发展的规律。因为它可能需要两年、三年甚至五年的时间,才能够呈现出我们投资人预期的结果。过去几年,中国有很多著名的独角兽,我们的投资人对它的预期和它本身依据客观规律能够实现的发展是有巨大落差的。所以,如何管理和引导投资人对独角兽的预期,是独角兽生存环境中非常重要的一个方面。

另一方面,我们的政策能不能允许独角兽失败,能不能允许独角兽转型,能不能允许独角兽在不同的阶段有不同的发展扩张模式。事实上,独角兽的成长,往往要经历上升期、扩张期、低谷期、重组期,甚至是涅槃重生期等不同的阶段,我们的规则能不能进行相应的配合,提供相应的机会或环境,让这些独角兽不至于因为崩塌式的失败导致资源的巨大浪费,这些都是我们需要面对的全新的问题。

此外,从独角兽的监管来看,它的监管模式应该既不是创业板,也不是一个成熟A股红筹的概念,而应该是一个完全特殊的群体,它的配资、它的并购资金,它的重组、它的利润申报以及它的财务报表信息的披露,需要全新的配套规则,这些东西如果跟不上,也会导致很多其他问题。但是这些光说是没用的,需要在实践中不断地修正,借鉴那些有做过独角兽退出市场的成熟经验。

独角兽的投资策略:“势盈率”+“弘投资”战略

《中国经营报》:从鑫根资本的视角来看,你们对独角兽的评价标准是什么?

曾强:首先,我们看的是企业“势盈率”,不同于一般所说的“市盈率”,它包括三个层次,一是企业是否有颠覆性的技术,你技术的独创性,是否属于原发性技术,是否是中国领先或者世界领先,包括你的知识产权,包括你获得相关的技术进步方面的奖项等。二是是否有足够的用户群。三是是否有足够的市场占有率。这三个“势”所构成的“势盈率”是我们所关注的。应该说鑫根资本第一个提出了“势盈率”的概念,从本质上来看,它是企业势能转化成未来的场的能力,是独角兽最核心的东西,也是我们在投资时最关注的方面。

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