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30%的泡沫还是“灰犀牛”吗?
2017-08-15 16:10:28 来源:谭浩俊公号

易居研究院近日发布《关于房地产泡沫的量化分析》的报告指出,综合考量之后,我们认为全国整体房地产泡沫显著低于日本1990年前后的水平,估计只有30%左右。

在各方都在围绕房地产泡沫展开激烈争论的大背景下,易居研究院的这一观点,不可谓不具有爆炸性,不可谓不让人产生这样的疑问,既然房地产泡沫只有30%,那还称得上是“灰犀牛”吗?

众所周知,“灰犀牛”的概念是由美国学者米歇尔.渥在于2013年1月在达沃斯论坛上提出的。根据他所著《灰犀牛:如何应对大概率危机》一书,“灰犀牛”是指问题很大,也早有预兆,但视而不见,没有予以足够的重视,结果导致了后果严重的问题和事件。也就是说,“灰犀牛”可不同于“黑天鹅”,只是一个偶然事件或小事件。“灰犀牛”代表的都是大事件,甚至是必然的事件。因为,问题早就出现了,就是没有引起高度重视,没有将其当作问题来对待。

就房地产泡沫而言,能够达到“灰犀牛”的水平和程度,一定经历了两个阶段,一是放任,二是容忍。只有放任,泡沫才会不断出现、不断集聚。但是,如果对房地产泡沫的容忍度较低,在达到一定程度后就立即采取措施,遏制泡沫、消化泡沫、处置泡沫,那么,就不可能达到“灰犀牛”的水平。

而从我国目前的实际情况来看,对房地产泡沫的认定,从总体上讲,已经归类于“灰犀牛”等级了。如《人民日报》在全国金融工作会议后发表的评论员文章“有效防范金融风险”中,不仅首次提到了“灰犀牛”概念,也提到了必须严密防范房地产泡沫引发金融风险的问题。不仅如此,在此后召开的一次新闻发布会上,中央财经领导小组办公室经济一局局长王志军就明确提出,中国经济存在五大金融“灰犀牛”——影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资,房地产泡沫也赫然在列。

既然有关方面都已经将房地产泡沫列为“灰犀牛”了,那么,对于房地产泡沫有没有达到“灰犀牛”水平的问题,也就不需要争论了。关键就要看,这只“灰犀牛”到底有多凶猛,是一头温和的“灰犀牛”,还是一只凶狠的“灰犀牛”,有没有能力将这头“灰犀牛”驯服。如果能够驯服,就算凶猛一点、凶猛一些,也无所谓。

毫不客气地说,我国房地产泡沫也是因为过度放任和容忍造成的。从2003年房地产市场放开开始,就一直处于放任状态。期间,虽然也有过几次调控,但是,从总体上讲,都是形式大于内容,官员需要大于工作需要,都是应景式调控,而不是目标式调控。所以,也就出现了调控一次、房价大涨一次,调控次数越多,房价涨得越多。能够在短短的10多年时间里,房价涨了几倍,若不是放任,是不可能出现的。

当然,如果面对房价过快上涨,管理层能够理性一点,能够看到房地产泡沫对经济社会发展和居民生活改善的影响,降低容忍度,可能也会对房价上涨形成有效约束。问题是,就象股市过热时每个投资者都陷入疯狂一样,管理层对房地产泡沫的容忍度也是一涨再涨,甚至面对理性者的质疑,也找出各种理由来应对。如2011年,在房价已经高得让80%以上居民都无力承受、房地产泡沫已经很严重、已经威胁到金融安全、有关专家已经对此提出严厉警告的大背景下,银监会前主席刘明康还在一次贬值上表示,自2008年,银监会就要求商业银行进行房地产压力测试,监管部门也会进行整体测试,当房价下跌40%时,银行的贷款覆盖率仍能达到110%;而最坏的情况发生,即当房价下跌50%,银行的贷款覆盖仍能达到100%,虽然利息不能回收,但本金没有问题。也就是说,作为银监会前主席,仍然认为房地产泡沫不会对金融安全构成威胁。如此观点,对决策的伤害有多大,对房地产泡沫的形成又多有煽动性和鼓励性。对房地产泡沫如此容忍,又怎么能够不出现“灰犀牛”现象呢?

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