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对存货投资的四个误解
2017-09-22 17:17:39作者:​徐奇渊 杨盼盼 来源:世界经济与政治研究所

支出法 GDP 中,存货投资占比低,但波动性最大。对于理解宏观经济的短周期而言,存货投资是重要观测变量之一。不过,关于存货投资的概念,仍然存在比较多的错误打开方式,在正式开展这项研究之前,笔者也在其列。在此,将我们的一些心得分享给大家,以澄清一些误解。后面的系列中,我们将另外撰文,专门介绍存货投资的正确打开方式。

错误一:用存货同比变化分析 GDP 同比增速

存货的大幅波动,会引发经济的波动。这方面的分析,一般比较常见的是存货同比变化指标,比如工业产成品库存同比增速这样的指标。不过我们要明确的是:分析对象是什么?在中国的宏观经济语境当中,我们关心的不是 GDP 有没有增长,而是 GDP 增速的变化。

GDP 本身,这是一个流量指标。所以我们关注的 GDP 同比增速,是一个流量指标的同比增速。作为观测指标的存货,这是一个存量指标。作为 GDP 的一个组成部分,我们计算的不是存货本身,而是存货投资(即存货的变化)这个流量。因此,和 GDP 增速对应的变量,并不是存货的变化,而是存货投资的变化(即存货变化的变化)。观察表中的两个例子,我们可以看到存货同比增速、存货投资同比增速之间存在较大的差异。


存货同比增速、存货投资同比增速,这两者是不同的概念。前者适用于观察 GDP 水平值的变化,而后者则适用于观察 GDP 增速变化。同样地,当我们通过存货周期来观察工业增加值增速,也需要注意类似问题。

错误二:用库存名义值分析存货周期

微观企业财务报表中的存货,与国民经济核算中的存货,两者有个重要差异——美国经济分析局(BEA)将其称为存货价值调整(inventory valuation adjustment, IVA)1 。也就是说,微观企业财务报表中的存货只是名义值,而国民经济核算中的存货则是实际值,是价格调整后的口径。由于我们关注的是库存投资的变化——也就是库存变化的变化,所以价格调整过程涉及两个环节的价格平减。

首先,计算期初、期末的存货水平,为了保证期初、期末的存货规模可比,就得用期内的价格指数进行调整,比如统一将存货金额调整为期末水平。这样我们就得到了当期存货投资的测算,但这仍然是库存变化的名义值。其次,为了计算不同时期存货投资的变化,我们还要根据基期的价格水平,对各时期存货投资水平进行平减,从而得到各期存货投资的实际值,这样才能进一步计算各期的存货投资变化。

概括地说,我们关心的是库存变化的变化,所以观察第一次变化需要一次平减,而观察第二次变化也要做平减。所以存货投资的变化,涉及到了两次价格平减。而平减价格指数都来自于各个行业相应的 PPI 价格指数。这也是各细分行业 PPI 价格指数的重要用途之一。

进一步的说明,可以用工业产成品库存的年度数据处理为例:第一步,使用工业品出厂价格指数,对年初库存金额进行调整,然后用年末库存和调整后的年初库存得到差额,这就是基于当年末价格水平的名义库存变动。第二步,利用各年度的工业品出厂价格定基指数,对各年度的库存投资数据进行平减。这时候,库存投资数据就是实际值口径,各年度之间的数据就可比了,可以在此基础上计算增速或变化情况。

错误三:用工业产成品库存来代替全社会库存

这是一个代表性的问题。从全社会库存的角度来看,工业产成品库存尚难以代表整体的存货变动。比对统计局公布的相关数据可以发现,工业企业产品库存规模即是工业企业资产负债表项下流动资产里存货中的产成品规模。所以,工业企业的产品库存没有涵盖原材料、在制品等在内的非产成品存货,同时也不包括其他行业的存货。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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