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苏培科:香港与大陆应建立IPO跨市免检机制
2016-09-08 11:18:01作者:苏培科 来源:中国经营网

  近日,原中国证监会国际部主任祁斌(现中投公司副总经理)对“推动A股与港股市场良性互动发展”的言论,引起了舆论的高度关注,由于其长期研究国际战略话题、立意较高,该言论旨在推动中国资本市场从体量到质量都跻身全球第一梯队的成熟资本市场,服务好日益深入参与全球化进程的中国经济。尤其在目前香港市场交投清淡、估值较低、财富效应不强、内地企业私有化回归A股和国际地位逐渐被边缘化的情况下,进一步推进两地资本市场的互联互通,实现优势互补,形成两地市场的市场体系和监管制度深度融合是非常必要的,如是这对港股和A股都是利好,尤其在目前A股市场监管政策趋于保守之后,市场信心明显不足,建立远大的发展目标有利于凝聚各方信心,而且有利于中国资本市场的健康发展,有了比较才会有进步和发展。

  在祁斌先生的满篇建议中,我觉得最有看点的是鼓励境内企业广泛采用A+H两地上市模式,分流A股IPO“堰塞湖”,为供给侧结构性改革和降杠杆、化解金融风险服务;以及深化两地监管合作,鼓励两地监管制度互相借鉴、提高监管互认程度、加强监管合作是市场融合的制度保障。

  但也有人认为,目前H股半死不活,港股市场缺乏吸引力,既然能够上A股何必又要+H?因此,A+H意义不大,也无法起到分流A股IPO“堰塞湖”的效果,反而多了一个附加条件和尾巴。仔细一想也确实如此,但我觉得祁斌的出发点和用H股通道解决A股IPO“堰塞湖”的方向是对的,只是表达不够充分。

  我们不妨反着次序来表述,比如先建立两地的监管互认和两地交易所的互信,比如内地企业在H股上市后,可以通过“AH绿色IPO互认通道”(对彼此的审查互相认同,IPO跨市免检机制)快速在A股IPO,不用再漫长等待和排队,同理在A股上市的公司可以通过“AH绿色IPO互认通道”快速在H股IPO,这样一来让大量排队A股IPO的公司先行分流去香港上市,然后再H→A实现“A+H”两地上市的效果,这样一来就有了快速IPO机制,内地企业境外上市融资的意愿就会增强。采取先H后A的上市流程,对内地企业IPO融资和迫切的股权融资而言,越快越好,否则很多正在A股IPO排队的企业有可能也会被沉重的债务给拖垮。如果能够在香港市场快速股权融资一些,改变目前的资产负债结构,或许这些企业在这轮去杠杆、结构调整过程中存活下来,然后再谋求A股上市。在结构转型升级的当下,千万不能在一棵树上吊死,尤其A股IPO“堰塞湖”长期存在的情况下,要在A股上市需要排长队和漫长的等待,这不符合转型期的中国经济特征和资本市场结构,用好港股市场,既可以疏导境内企业的IPO问题,也可以盘活香港股市,同时也会倒逼中国内地的监管体制改革,从而加速中国证券监管的效率和市场化。

  同时,有了国际中介机构和香港联交所的把关,通过“AH绿色IPO互认通道”来A股市场IPO的企业信用程度就有了一定保障,这会大幅降低中国证券监管部门的审查时间和成本,同时对港股市场而言无疑雪中送炭,大量的上市公司来源会继续让香港市场具有国际竞争力,从而真正实现两地市场的深度融合。但前提是,必须要提高违规成本和对中介机构的责任约束,实施黑名单制度和完善的退市制度,保障市场的活力和法制化环境,如果大量垃圾股充斥市场,市场的质量和活力自然会受到影响。退市制度疲弱是内地和香港两地市场共同的致命弱点,各种仙股和垃圾股兴风作浪,不但会紊乱市场价值判断,也为操纵股价预留了空间。因此,真的想让两地市场既解决当下的棘手问题又志存高远,就必须要进一步突破目前的沪港通、深港通合作框架,实施必要的制度性合作和融合,才有可能刺激两地市场的快速发展。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

苏培科

对外经贸大学公共政策研究所首席研究员;CCTV财经评论员;中国金融记者俱乐部秘书长;每经智库专家组成员;境内外多家财经媒体的专栏作家和特约财经评论员。