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美股暴跌背后,有哪些力量在推动?
2018-02-07 14:12:09作者:黄志龙 来源:苏宁财富资讯

美联储新任主席鲍威尔上任第一天,华尔街就给了当头一棒——道琼斯工业指数大跌4.61%,标普500指数下跌4.1%,整个市场付出了1.25万亿美元的惨重代价。

表面上看,这似乎是华尔街给鲍威尔一个下马威,前美联储主席格林斯潘上任伊始的1987年就曾爆发全球股灾,但市场的全景图并不是这么简单。

哪些因素在造成美股暴跌?

美国股市虽然没有跌停板限制,但一旦指数暴跌3%以上,就可称作一次股灾。此次美国股市连续两日暴跌,累计跌幅为7%,投资者不禁要问:当前美国经济基本面健康,税改利好还未完全消化,暴跌究竟因何而起?原因不外乎以下几点:

久涨必跌、估值过高的逻辑。2008年国际金融危机以来,美国经济在宽松货币政策刺激下,经历了超长周期的经济复苏。当然,金融市场是宽松大潮的最大受益者,道琼斯指数从前期6500点的低点一路上涨到此次下跌前的26340,上涨了整整三倍,标准普尔500指数的涨幅也基本相当(参见下图)。期间尽管有过小幅波动,但始终未能经历像样的调整,使得金融市场的风险偏好一路上扬,此次美国股灾是长牛之后的必然调整。估值方面,高盛公司在2017年末就曾提示,当前美国股市估值处于历史最高水平,耶伦在卸任前也多次表达了她任内美国股市上涨过快和估值过高的担心。


资本市场的“特朗普交易”已日渐式微。特朗普执政之初,资本市场对于特朗普新政颇为期待,以至于许多机构把2017美国股票市场持续牛市,解释为资本市场的“特朗普交易”。特朗普在其国情咨文和其他各种场合,都自诩当前美国经济复苏和美国股指屡创新高,功劳都是自己的政策得当。但是,过去的一年,特朗普执政团队可谓是艰难前行,总统本人也延续着其竞选的风格,几乎向国际国内所有对手同时开炮。在共和党主导的国会支持下,尽管他还能够推进减税等改革,但在其他改革方面的政策反复无常、执政团队内部斗争不断等挑战,仍然是美国经济和股市的最大政策风险。

鲍威尔的执政能力还有待市场检验。特朗普性格的一意孤行,表现之一是撤换了美联储几乎全部班底,美国经济复苏最大功臣耶伦被抛弃,成为近四十年来唯一没有连任的美联储主席,全球金融市场官学商的大佬费希尔提前辞任副主席,换上来的是资历较浅、听话的鲍威尔和名不见经传的夸尔拉斯。

市场普遍预期,鲍威尔将延续耶伦的渐进加息、温和缩表的政策,同时为了满足特朗普放松金融监管的意愿,他的金融监管立场将更加灵活。

逻辑上讲,放松金融监管应有利于金融创新和股市的上涨,但答案并不是这么简单。以过去十年作为反证,奥巴马时代美国金融监管不可谓不严格,但在宽松货币政策、低通胀和经济强劲复苏三重因素支持下,美国股指屡创历史新高。

美国经济面临新的考验。以2010年一季度为起点,当前美国经济已实现了连续7年的增长,劳动力市场也接近充分就业(参见下图),如果按照市场上流行的朱格拉周期的说法,美国经济可能已经进入复苏的尾部。


从横向对比看,欧洲经济已经实现了超预期增长,中国经济结构不断优化,增速企稳回升,全球经济同步复苏的时代渐行渐近,美国经济也不完全是一枝独秀。另外,税改形成的上万亿美元财政赤字如何补足,特朗普政府一直没有很好的答案。这些因素都是美元持续走低的基本面因素。

短期内,股市最大担忧来自于通胀压力。今年1月,美国就业市场平均时薪同比急升2.9%,创8年半以来新高,加上去年下半年以来国际油价及大宗商品在弱美元下持续攀升,以及特朗普税改和基建投资计划,这些因素都将使得美国经济的通胀压力进一步攀升。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

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