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投资、工业、房地产全线走弱!4月经济景气周期见顶
2017-05-17 17:10:54作者:黄志龙 来源:苏宁金融研究院

5月15日,国家统计局发布了4月份主要经济数据。4月份的投资和工业增加值等主要经济景气指标表明,去年下半年以来启动的工业部门补库存驱动的经济景气周期见顶,固定资产投资、制造业投资、民间投资和工业增加值、制造业增加值等关键指标都出现不同程度的回落。尽管消费增长稳定,出口也带来了意外之喜,但二季度和下半年经济增速回落仍将成为大概率事件。

固定资产投资的增长前景不乐观

1-4月份,全国固定资产投资同比增长8.9%,增速比3月份回落0.3个百分点。总投资回落的主要原因是,占总投资规模30%以上的制造业投资增速减缓——1-4月制造业投资增速为4.9%,较3月份的5.8%回落了0.9个百分点。而制造业投资是典型的顺周期行业,本身是经济周期的关键因素,同时又受内外需求的影响。与此同时,投资的另外两架马车房地产和基建投资,继续保持稳定增长,分别为9.3%和23.3%,这是4月份投资不失速的主要稳定力量。

从前瞻性指标来看,二季度和下半年固定资产投资持续下行的压力仍然较大,主要表现在四个方面:

一是4月份固定资产投资的资金来源同比下降1.4%,这与近几个月来监管部门严控表外业务融资不无关系;

二是新开工项目计划总投资同比下降5.9%,同时国家发改委核准项目数处于低位水平(参见下图),这说明投资的后劲可能面临不足;


三是房地产开发投资在房地产调控的强压下,下半年再度回落将成为确定性趋势;

四是民间企业对经济增长前景悲观,4月民间投资增速为6.9%,较3月(7.7%)回落0.8个百分点,这可能预示着本轮民间投资回升的小周期可能提前终结。

由此可见,二季度和下半年固定资产投资的增长前景并不乐观。

工业景气周期终结,进入下行通道

今年4月,工业增加值同比实际增长6.5%,增速比上月回落1.1个百分点,工业部门的短周期景气终结,再度进入下行通道。

值得注意的是,尽管国有部门投资增速长期保持高位,但4月国有工业部门增加值增速为5.6%,再度成为工业增加值的主要拖累因素,这也说明国有部门的投资产出效率明显不足。

在行业构成中,工业部门中制造业增加值增速再度回落,4月份制造业增加值同比增速为6.9%,较上月回落1.1个百分点,与工业增加值整体回落幅度一致(参见下图),这可以在较大程度上解释4月份工业增加值重回下行通道的趋势。


房地产投资下半年回落概率较大

1-4月份,全国房地产开发投资同比增长9.3%,增速比1-3月份加快0.2个百分点,实现了连续5个月的加速增长。然而,房地产销售额增速在去年9月进入下行通道,已连续回落8个月。

从历史经验看,房地产开发投资的回落滞后于房地产销售回落大约6-12个月(参见下图)。虽然我们不能把历史经验完全套用在此轮房地产补库存投资的变化上,但在当前房地产调控处于“史上最严”的时期,房地产开发投资的再度回落迟早将来临,这一时间点发生在三季度的可能性较大。


消费继续成为经济增长的稳定器

今年1-2月,社会消费品零售总额同比增速回到9.5%,使得一些市场分析人士担忧房地产价格高企对居民消费的挤出效应。但是在3月和4月,社会消费品零售总额增速重新站上了10%以上,分别达到了10.9%和10.7%,这不仅打消了这种担忧,也再次印证居民消费对经济增长的驱动力较为稳定。

具体来看,消费增长成为中国经济增长稳定器主要来源于四方面动力:

一是城乡居民收入长期高于GDP增速,特别是在国民收入分配的部门构成中,近年来住户部门的比重一直在上升,2012年已连续四年保持在60%以上;

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

苏宁金融研究院

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