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【经典】任泽平:新常态 新周期 新牛市——2017年经济和资本市场展望
2017-09-19 10:36:38 来源:泽平宏观

新常态 新周期 新牛市——2017年经济和资本市场展望

最早最坚定最旗帜鲜明提出“新常态新周期 新牛市”。原文发于2017年02月28日,本文为任泽平博士在方正证券深圳会议上的演讲。

尊敬的各位来宾、女士们、先生们,大家早上好!欢迎大家参加方正证券的国企混改专题会,给大家报告一下我们对未来中国经济政策和大类资产的观点和看法。众所周知,去年年底以来,我们最早在市场看多A股,去年底我们提了一个观点“买股票扛通胀、买扛通胀的股票”,当时和大家交流,商品涨了这么多为什么推周期股?原因就是预期差,大家在去年底的时候认为周期不可持续,结果今年一开年发现周期超预期,大家没有仓位,所以我们的王牌研究员推什么涨什么,吕娟加盟后我们专门组织了一个团队叫做中流砥柱团队,推中游崛起。

今年一开年,我们第一篇报告叫《曙光乍现》,也是提示机会,包括最近我们在提出战略看多A股结构性牛市、中游崛起等一系列的观点。我想用三分钟的时间给大家展望一下对后面的经济政策和大类资产的看法,然后给大家再讲一下逻辑。

我们对未来的看法非常简单,我后面要讲的观点不是说未来半个月、一个月的观点,而是我们对未来这半年、一年的总看法,这个看法是什么呢?A股会走出结构性的牛市。

对于债市,我和市场的观点不太一样,市场在去年底的时候流行的看法,认为在今年一季度经济通胀就下去了,所以要看多债市、看空股市,而我的观点恰恰相反,无论是经济复苏还是通胀,它持续的时间是超出市场预期的,所以我们认为债市交易的时间窗口仍然需要等待。汇率短期能够稳住,出口改善、外占收窄这对于国内的市场,包括以人民币计价的资产都是有利的。大家看港股已经走出了牛市,A股的结构性牛市是可以期待的。

这轮小周期复苏可能会能持续到今年的上半年,下半年会有回落,但是我认为回落的幅度不深,更重要的是企业业绩会非常好,因为产能出清。我们2014年提出的“新5%比旧8%好”,2015年我们提出的“经济L型”,分别在2016年、2017年得到验证。

这是主要的观点,接下来跟大家讲一下逻辑。2014年我们被市场称为A股最大的多头。2015年中翻空股市以后我们开始推两个观点,一个是经济L型,另一个是一线房价翻一倍。

我们在2015年判断2016-2018年中国经济会L型触底,在当时看来是非常乐观、大胆的判断,主流的判断是2015年经济的底没有找到,事实上来看,2016年年初到现在是什么样的走势?是小周期的复苏,比如说我跟大家报两个数据,我们PPI从2016年年初的-5.3%,一路回升到2016年年底的5.5%,回升到今年一季度的6.9%,我们预测2月份PPI会回升到7.5%左右,传统行业的龙头利润会非常好,这里面会走出大的牛股,2016年底我们年度报告是《软着陆、业绩牛》。

第二个大家留意,去年实际GDP是多少?一到四季度,6.7%、6.7%、6.7%、6.8%,和我们预测的L型是一样的。我再跟大家报一下名义GDP,名义GDP是宏观资产回报率,和企业业绩是非常正相关的,去年一季度名义GDP是7.01%,去年年底的名义GDP是9.56%,而且今年一、二季度名义GDP会在10%以上,企业的盈利是远超市场预期。我们调研很多行业的龙头企业,他们说利润好转得让他们自己都惊讶。我研究增速换档快十年了,在中国台湾、日本、韩国同样的时点都发生过,这就是为什么2014年提出新5%比旧8%好,你会发现到了一个时点,经济增速下来了企业的业绩会上去,为什么?就是供给的出清,行业集中度的提高,在今天已经发生了。

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