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从监管竞争到监管协调,从降杠杆到稳杠杆——全国金融工作会议将传递重要信号
2017-07-14 09:17:46作者:任泽平 宋双杰 来源:泽平宏观

风险提示:货币政策和金融监管收紧超预期

目录

1     金融监管加强是全球趋势

1.1   全球金融监管从放松到严格

1.2   美国宽货币+严监管,实施沃尔克法则

1.3   欧盟加强监管协调

1.4   英国“双峰监管”

2     中国当前金融监管体系存在不足

2.1   分业监管与混业经营的矛盾突出

2.2   监管标准不统一的隐患

2.3   监管套利造成风险膨胀和失控

2.4   监管竞争,缺乏协调机制

3     未来中国或将迎接监管协调新时代

3.1   加强监管协调

3.2   从分业监管到功能监管

3.3   继续加强宏观审慎监管,加强央行

3.4   统一监管标准

3.5   消除监管套利

3.6   从降杠杆到稳杠杆  

正文

1金融监管加强是全球趋势

1.1全球金融监管从放松到严格

08年金融危机之后,原来的金融监管体系与金融系统的不协调显现,金融监管体系未跟上金融体系自由化、混业化和创新化的浪潮,针对危机显露出现来的市场力量与规则的不足、过于重视效率而忽视公平、微观和宏观审慎监管的缺陷,主要发达经济体着力于革除金融监管的积弊,进行了大幅度的改革,力图避免监管真空,从放松监管到严格监管,实现金融稳定。

危机后,各国改变了央行货币政策与金融监管存在不协调的看法,认为央行在危机后承担宏观审慎监管的功能与制定货币政策职能正可以相互补充和完善,基于此理念,全球金融监管体制进行了重大改革,各国强化了央行在金融监管中的主导地位。

危机后,多个国际组织在加强全球宏观宏观审慎监管方面做了贡献,BIS提出了系统性重要资本附加以及对逆周期资本的监管要求,2009年4月成本FSB,旨在加强全球宏观审慎金融监管。在2010年G20峰会上,FSB正式提出SIFI的监管框架,确立了全球监管改革的基调,即以系统重要性金融机构为重点监管对象,以宏观审慎和微观审慎相结合的监管措施为手段,最终达到提升金融体系安全稳定的最终目标。

在这一过程中,美欧从金融去杠杆到金融加杠杆,美国在次贷危机之后经过2008-2011年金融去杠杆,欧洲在主权债务危机之后经过2011-2016年金融去杠杆,先后步入加杠杆周期。

1.2美国宽货币+严监管,实施沃尔克法则

美国在金融危机后,加强宏观审慎和微观审慎。美国相继颁布了《金融监管改革法案》和《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》,加强宏观审慎和微观审慎,调整监管体系,强调消费者权益保护等。关于监管体系的改革,主要有以下几点:第一,赋予美联储更大的监管职能。除了保留美联储传统的最后贷款人职能外,还授予对系统重要银行、证券、保险、金融控股公司及金融基础设施等进行全面监管;第二,建立金融稳定监督委员会,识别和防范系统性风险。通过获取金融机构的数据和信息,识别系统重要性机构和威胁金融体系稳定的因素及监管漏洞,并向监管机构调整建议;第三,对原有监管机构重组。新法案对现有的监管机构进行重组,金融监管机构被整合成美联储、联邦存款保险公司、货币监理署和国家信用社管理局这四家。

美国在金融去杠杆时期货币政策和监管政策的配合值得借鉴,2009-2014年美联储长期实施零利率和QE,但是对房地产和商业银行监管升级,实施沃尔克法则并控制杠杆率,因此金融去杠杆比较有效,房地产金融泡沫没有过度膨胀,私人部门资产负债表得到修复,经济步入可持续复苏轨道

沃尔克法则的核心是禁止银行从事自营性质的投资业务,以及禁止银行拥有、投资或发起对冲基金和私募基金。沃尔克法则被认为能够有效限制银行的业务规模和范围,减少银行系统性风险,防止“大而不倒”的道德风险再度发生。其内容主要有以下三点,可实现对金融市场“去杠杆”:

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。