专栏首页>任泽平
美国非农超预期,中国外储连续5个月回升——点评6月美国非农和中国外储数据
2017-07-10 11:19:34 来源:泽平宏观


6月非农显著超预期,美联储缩表加息中国不跟——点评6月美国非农数据

事件:美国劳工部刚刚公布6月非农就业报告:1)6月美国新增非农就业人数22.2万,高于预期(17.8万),前值由13.8万上修至15.2万。2)失业率继续下降至4.4%,预期4.3%,前值4.3%。劳动力参与率62.8%,比前值62.7%略有上升。3)平均小时工资同比增速2.5%,前值2.5%。平均周工时34.5,比预期和前值34.4略高。

点评:

1)核心观点:6月份美国非农就业数据高于预期和前值。失业率(4.4%)比前值略有上升,但仍保持在十年最低水平。6月份非农数据为美联储议息会议纪要的预判进一步提供了支撑,我们维持此前对美联储政策路径的判断:10月份开启缩表,12月年内第三次加息。我们强调,美联储本轮加息缩表的核心逻辑一是恢复货币政策正常化,而非逆周期调控;二是挽回前瞻性指引作为货币政策工具的有效性。这意味着,只要经济不暴露出明显的衰退迹象就难以出现逆转。

尽管我们预测美国二季度GDP增速将大概率好于一季度,但美国主要经济指标已开始趋弱,美元阶段性下行。在这种情况下,美联储加息对新兴市场国家汇率贬值、资本外流的影响会减轻,不至于出现2014年下半年伯南克taper时期的强冲击。

对于中国而言,由于出口改善,加之4月以来广谱利率已明显抬升、中美利差显著扩大;中国央行通过引入逆周期调节因子、加强资本管制等,以实现汇率稳定和国内货币政策独立性;6月加息对人民币汇率、资本外流的压力也大大减小。中国央行继续跟随美国收紧货币政策的必要性和合宜性都在大大降低,6月份美联储议息会议之后央行的策略已充分说明这一点。中美货币政策周期背道而驰的根本原因,是中美不在一个经济周期轨道上,在这一轮全球经济U型复苏中,中国经济由于刺激地产、改革迟缓等仍在L型探底,掉队了。

2)非农新增就业超预期,失业率维持十年低位。6月美国新增非农就业人数22.2万,超出预期的17.8万,前值由13.8万上修至15.2万。也高于12月平均水平。失业率4.4%,比前值4.3%略有上升,但仍是十年来新低,好于2008年危机前的水平。劳动力参与率62.8%,比前值62.7%略有上升,基础呈现稳中向上的态势。

3)6月新增就业表现最好的行业是医疗服务、社会服务、金融和采掘业。分行业来看,6月份医疗服务行业新增就业3.7万人,社会服务新增就业2.3万人,金融业新增就业1.7万人,采掘业新增3.5人,食品饮料新增就业2.9万人。

受页岩油气领域投资和产能扩张的带动,自去年10月份以来,采掘业已经新创造就业5.6万个。6月1日特朗普宣布美国退出“巴黎气候协定”对美国油气行业再添利好。OPEC延长减产协议和沙特国内政局对美国的依赖对于页岩油行业都提供了利好环境。

4)数据