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同业存单的罪与罚:套利链条与监管影响
2017-06-07 10:53:03 来源:泽平宏观

对于发行同业存单的银行而言,同业存单的发行使银行资产端增加“现金及存放中央银行款项”,负债端增加“应付债券”。以兴业股份制银行为例,同业存单的发行使其增加资产端中“现金及存放中央银行款项”,再具体而言,存单的发行实际上影响“筹资活动产生的现金流量净额”,同时“应付债券”额也相应增长。从图表中可以看出,兴业银行2013年之前“筹资活动产生的现金流量净额”与“应付债券”两项都处于比较稳定的数额,但2013年央行重新允许同业存单的发行后,这两项增速显著。兴业银行“筹资活动产生的现金流量净额”项目2014年较2013年净增长10.4亿元,增幅达967.1%;“应付债券”项目2014年净增长11.8亿元,增幅达173.5%。


对于购买同业存单的银行而言,购买同业存单使银行资产端增加金融资产投资(记在交易性金融资产/可供出售金融资产/持有到期投资均可,不同银行记账方式不一),同时减少“现金及存放中央银行款项”。同业存单的购买等同于进行金融资产投资,由于目前监管部门尚未将同业存单列为银行同业业务,因此银行对于同业存单的处理不会纳入到“存放同业”和“同业存放”项目中,而进入金融资产投资项下,不进入MPA考核指标。

1.4 同业存单具有主动稳定、无需缴准、监管短板的优点

相比于其他银行同业业务而言,同业存单存在着以下优点:

1)主动且稳定。同业存单的发行自主权在发行银行本身,银行可以根据自身需要主动负债,自主确定发行金额(起点超过5000万)与期限,满足融资需要。同时也不会存在被提前支取的风险,稳定性较高。

2)发行同业存单单独设立会计科目进行核算,未纳入存款统计口径,无需缴纳存款准备金。2013年中国人民银行公布的《同业存单管理暂行办法》中规定,将同业存单在会计上单独设立会计科目进行核算,并不算作存款的一部分,因此无需缴纳存款准备金,银行拥有的放贷额度增加,对于市场的基础货币供给也更多。自2013年底同业存单开始发行后,存款准备金额并未发生异常变动,仅仅与存款准备金率相关。


3)目前可避免同业资产负债相关监管指标的要求。《关于规范金融机构同业业务的通知》上仅仅将银行同业业务限制在同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售(卖出回购)几个业务内,而并没有将同业存单包括在内,因此发行同业存单暂不受127号文中“单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一”的限制。同业存单的发行也有助于“同业负债/总负债”以及“净稳定资金比例(NSFR,净稳定资金比例=可用的稳定资金/业务所需的稳定资金,标准时大于100%,分子是银行可用的各项稳定资金来源,分母是银行发展各类资产业务所需的稳定资金来源。分子分母中各类负债和资产项目的系数由监管当局确定,为该比率设定最低监管标准)”两个指标的达标。因为同业存单并不纳入到同业负债的范围内,使得名义上的“同业负债/总负债”要比实际值偏小;NSFR将同业存单划在“金融债”项下,分子权重100%,但如果划在“同业负债”项下,分子权重只有50%,这就使得同业存单发行越多,越有利于NSFR指标提高

1.5 中小银行发行、大银行持有,以短期限为主

同业存单(CDs)最早产生于20世纪60年代的美国。中国同业存单的发行最早可追溯至1986年,交通银行、中国银行和中国工商银行相继发行了大额可转让定期存单。由于CDs利息过高,人民银行曾一度限制CDs的利率,同时由于二级流通市场较为落后,导致人民银行在1997年4月暂停了同业存单的发行。2013年12月9日,由于推进利率市场化、金融市场创新及深化的需要,中国人民银行公布并实施《同业存单管理暂行办法》,重新开启同业存单业务。目前的同业存单在中国没有评级制度,投资者需依据发行银行的自身评级进行风险判断。若发行者出现违约/破产,该产品具有和高级债券类似的优先级。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。