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全球经济走强,中国二次探底,监管维稳市场
2017-06-05 10:36:27 来源:泽平宏观

本周农业部猪肉平均批发价环比下跌1.6%,5月同比下跌21.4%,较上周下降0.2个百分点,低于4月的-15.7%。36个城市猪肉平均零售价环比上涨0.1%,5月同比下跌7.3%,较上周下降0.1个百分点,低于4月的-3.8%。36个城市牛肉和羊肉平均零售价5月同比分别为-1.4%和-2.9%,分别低于和高于4月的-1.2%和-3.2%。36个城市草鱼和鲢鱼平均零售价5月同比分别为11.0%和3.1%,均高于4月的9.7%和2.4%。

全国成品油价格增速继续回落。本周全国成品油价格指数环比下跌0.1%,5月同比上涨12.2%,较上周上升0.2个百分点,低于4月的16.4%。


3、货币:人民币大涨,资金紧平衡

近日在岸和离岸人民币汇率双双大幅升值,5月离岸由6.8978升至6.7464,在岸由6.8973升至6.8210,直接原因在于央行调整汇率形成机制、引入逆周期调节因子,同时,离岸流动性收紧推升做空成本。从政策意图来看,随着汇率双向波动机制不断完善,货币政策腾挪空间加大,这为应对6月美联储加息央行不用跟随上调利率、下半年经济二次探底、金融监管加强暴露潜在风险等掌握汇率主动权。资金紧平衡,本周R007利率为3.3076%,较上周下降9.12个BP;DR007利率为2.9253%,较上周下降6.58个BP;10年期国债收益率为3.6152%,较上周下降3.49个BP。

3.1 在岸和离岸人民币汇率双升,央行维稳引入逆周期因子

近日在岸和离岸人民币汇率双双大幅升值, 5月离岸人民币汇率由6.8978升至6.7464,单月升值幅度达到2.19%创历史最大单月涨幅,在岸人民币汇率由6.8973升至6.8210,单月升值1.11%,为2016年3月以来最大单月涨幅。

人民币大幅升值的直接原因在于26日央行公布汇率形成机制调整,显示其维稳汇率意图,从而引发人民币升值预期。从基本面来看,4月美元阶段走弱,中美利差扩大,中国出口持续改善的背景下,人民币具有阶段性升值基础。从市场层面看,离岸流动性收紧推升做空成本,投机空头平仓踩踏,进一步加速升值进程。从政策意图来看,随着汇率双向波动机制不断完善,单边市场预期或将扭转,货币政策腾挪空间加大,这为应对6月美联储加息央行不用跟随上调利率、下半年经济二次探底、金融监管加强暴露潜在风险等掌握汇率主动权。

中间价形成机制引入逆周期因子,央行维稳意图明显。26日,外汇交易中心网站公布,在中间价形成机制在原有的“收盘汇率+一揽子货币汇率变化”基础上,增加逆周期因子,用以缓解市场“羊群效应”。4月美元阶段走弱,中美利差扩大,中国出口持续改善的背景下,人民币具有阶段性升值基础。4月期间,美元指数由101.16下行至99.04,中美利差也由88bp迅速上升到118bp;4月出口同比增长14.3%。而同期人民币兑美元微贬0.08%,人民币走势明显偏弱,这也暴露了之前定价机制存在的顺周期问题,一定程度上触发了中间价形成机制的调整。

3.2 人民币大涨,资金紧平衡

本周央行公开市场共有3300亿逆回购到期,周一至周五分别到期100亿、1200亿、800亿、1000亿和200亿。本周央行公开市场操作货币投放3600亿,回笼3300亿,净投放300亿。

截至6月2日,1天期银行间回购加权利率为2.7577%,较上周上升17.36个BP;7天期银行间回购加权利率为3.3076%,较上周下降9.12个BP。1天期存款类机构回购加权利率为2.6805%,较上周上升10.42个BP;7天期存款类机构回购加权利率为2.9253%,较上周下降6.58个BP。1年期国债收益率为3.4818%,较上周上升1.14个BP;10年期国债收益率为3.6152%,较上周下降3.49个BP。

珠三角票据直贴利率(月息)和长三角票据直贴利率(月息)均与上周持平,票据转贴利率(月息)亦与上周持平。本周不同期限的信用利差扩大,1年期AAA企业债的信用利差扩大1.45个BP,10年期AAA企业债的信用利差扩大2.49个BP。

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