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全球经济走强,中国二次探底,监管维稳市场
2017-06-05 10:36:27 来源:泽平宏观

1.1 失业率创16年新低,美联储6月份加息对中国压力减小

美国劳工部刚刚公布5月非农就业报告:1)5月美国新增非农就业人数13.8万,低于预期(18.2万)和前值(17.2万)。2)失业率继续下降至4.3%,预期4.4%,前值4.4%。劳动力参与率62.7%,比前值62.9%略微下降。3)平均小时工资同比增速2.5%,前值2.5%。平均周工时维持在34.4,与前值一致。

5月份美国非农就业数据大幅低于前值和市场预期,但失业率再降至4.3%,创16年来最低。我们维持对美联储6月份加息、年内启动缩表的判断不变。我们强调,美联储本轮加息缩表的核心逻辑一是恢复货币政策正常化(而非逆周期调控),二是挽回前瞻性指引作为货币政策工具的有效性;这意味着,只要经济不暴露出明显的衰退迹象就难以出现逆转。

美国二季度GDP增速将大概率好于一季度,但主要经济指标已开始趋弱,美元阶段性下行。在这种情况下,美联储加息对新兴市场国家汇率贬值、资本外流的影响会减轻,不至于出现2014年下半年的强冲击。特别是对于中国而言,由于出口改善,加之4月以来广谱利率已明显抬升、中美利差显著扩大;6月加息对人民币汇率、资本外流的压力也大大减小。中国央行再像3月份那次紧跟提高公开市场利率的必要性大大降低。

1.2 美欧日PMI指数延续强势,全球经济走强

美国5月ISM制造业指数54.9,高于预期54.7和4月前值54.8。该项数据已经连续九个月高于50荣枯线水平,表明美国制造业继续扩张。ISM制造业商业问卷委员会主席Timothy Fiore表示,只要ISM制造业指数高于43.3,即说明美国整体经济处于扩张,目前整体经济连续96个月处于扩张周期。如果按照5月的水平测算,今年美国GDP有望实现3.7%的增幅。

欧元区5月制造业PMI初值57,为73个月高点;服务业PMI初值56.2;综合PMI初值56.8,也为73个月高点。去年10月至今,欧元区PMI数据不断走高,这反映出企业正努力应对日益增长的需求,表明欧元区经济复苏势头正在持续。此外,德国5月制造业PMI初值59.4,为73个月高点;法国5月综合PMI初值57.6,为72个月高点。

日本5月Markit/日经PMI终值升至53.1,初值和前月终值分别为52.0和52.7。 该指数连续第九个月高于枯荣分水岭50。日本4月工业生产创近六年来最快增速,凸显了经济近期改善。调查显示,包含国内外订单的新订单分项指数5月终值升至53.4,高于初值51.4,也高于前月的52.4。

1.3 2017年2、3、4季度前后中美欧库存周期或先后见顶回落

企业库存行为是引发经济短期波动的重要因素,大约3-4年为一轮周期。库存周期被划分为被动去库存,主动补库存,被动补库存和主动去库存四个阶段。库销比是辅助判断库存周期的重要指标。16年三季度起,中美欧共振的库存周期进入向上阶段,经历了11个月的补库存周期后,4月我国工业企业库存升至25个月高位,同期美国制造业库存也莅临高位。美国于2016年2月进入补库周期,而作为领先指标的库销比仍在下降,意味着企业补库尚不及销售增长,补库仍将延续。

参考库存周期的运行规律,2016年1、2、3季度中美欧库存周期先后触底,2017年2、3、4季度前后中美欧库存周期或先后见顶回落,引发欧元走强、美元回落、商品下跌和黄金上涨。

1.4 特朗普宣布美国退出巴黎气候协议,遭到全球舆论孤立

本周四,特朗普宣布将终止执行《巴黎气候变化协定》的所有条款。他认为,巴黎协定是伤害美国的范本,牺牲了美国的就业,美国的财富被它“大规模地重新分配”。经济增长需要所有形式的美国能源,美国退出对巴黎协定本身影响不会太大。

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