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全球经济走强,中国二次探底,监管维稳市场
2017-06-05 10:36:27 来源:泽平宏观

市场:股市震荡分化,债市跌出价值,房市小周期调整,黄金配置价值凸显。流动性退潮和风险偏好降低后,市场在拥抱流动性好和确定性高的资产。股票市场继续震荡分化,市场风险偏好降低导致存量资金拥抱确定性,企业盈利结构分化导致漂亮50和要命3000分化,无风险利率上升导致资金持续流出。2016年初我们提出“休养生息,向低估值有业绩的方向抱团”,2017年初以来提出“从流动性驱动到业绩驱动,买就买龙头”,震荡市下重结构轻指数,未来变盘可能来自货币政策转向、监管高压退潮和改革预期重启。近期监管维稳,市场短暂喘息。2016年下半年以来,我们对债市一直偏谨慎,现在经济二次探底提供了基本面支撑,债市开始跌出价值,超调的压力来自监管政策和流动性,等待监管高压退潮,预计债市正在接近底部左侧。房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融,2015年看空股市之后提出“一线房价翻一倍”,2016年9月份提出这一轮房价上涨接近尾声,预计短周期或调整到2018年,关键看长效机制。我们在5月22日周报中提出“随着美元回调和海外避险情绪升温,黄金配置价值凸显”,预计美元走弱和特朗普新政不及预期,黄金将震荡向上。

风险提示:房地产调控超预期;美联储加息超预期;央行货币政策和金融监管收紧超预期;改革低于预期;债务风险。

  目录

1    国际经济:美国非农不及预期失业率创新低,欧日经济走强

1.1   失业率创16年新低,美联储6月份加息对中国压力减小

1.2   美欧日PMI指数延续强势,全球经济走强

1.3   2017年2、3、4季度前后中美欧库存周期或先后见顶回落

1.4   特朗普宣布美国退出巴黎气候协议,遭到全球舆论孤立

1.5   欧美股市继续走强,美元指数下跌

2    国内经济:库存周期见顶叠加货币收紧,经济二次探底

2.1   经济二次探底,外需改善内需走弱

2.2   下游:地产销售降幅缩窄土地成交下降,乘用车销售疲软

2.3   中游:发电耗煤有所回落,钢价略降水泥维持高位机械火爆

2.4   上游:油价持续下跌,有色偏弱

2.5   价格:菜价升猪价降,燃油价格增速回落

3    货币:人民币大涨,资金紧平衡

3.1   在岸和离岸人民币汇率双升,央行维稳引入逆周期因子

3.2   人民币大涨,资金紧平衡

4    政策:国务院督查供给侧改革,财政部推土储专项债,证监会修改减持规定和缩小IPO规模

4.1   国务院发出通知部署开展第四次大督查

4.2   财政部推进地方政府土地专项债实施

4.3   证监会修改减持规定和缩小IPO数量,维稳市场

4.4   央行陈雨露:中国寻求“不紧不松”的货币政策

4.5   央行张晓慧:初步形成了“货币政策+宏观审慎政策”双支柱的金融调控框架

5     市场:股市震荡分化,债市跌出价值,房市小周期调整,黄金配置价值凸显

  正文

1、国际经济:美国非农不及预期失业率创新低,欧日经济走强

5月美国新增非农就业人数13.8万,低于预期(18.2万)和前值(17.2万),失业率降至4.3%,创16年新低,预计美联储6月中旬加息、年内缩表不变。5月美国ISM制造业PMI54.9,与上月基本持平但较一季度下滑,欧洲日本PMI指数延续强势回升。2016年1、2、3季度中美欧库存周期先后触底,2017年2、3、4季度前后中美欧库存周期或先后见顶回落,引发欧元走强、美元回落、商品下跌和黄金上涨。特朗普宣布美国退出巴黎气候协议,遭到全球舆论孤立,市场修正特朗普新政预期。本周欧美股市延续走强,美国10年期国债收益率下降至2.15%,美元指数降至96.66,黄金上涨商品下跌油价下跌。

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