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港股已牛市,A股结构性牛市还会远吗?
2017-02-20 10:44:23 来源:泽平宏观

市场:港股走牛,A股结构性牛市可期。在全球经济复苏股市走强、国内经济L型触底、供给侧改革企业盈利改善、人民币汇率企稳、资本回流等带动下,港股已走向牛市,A股的结构性牛市还会远吗?2017年市场对宏观经济分歧较大,主要是重回衰退论、经济L型和周期复苏论,流行的看法是随着地产汽车回落,经济将在2-3季度重回衰退,因此看多债市看空股市。但是,我们对经济和股市的观察比市场偏乐观(参见《软着陆业绩牛——2017年宏观经济展望》2016.12.7):经济“软着陆”,经济中期L型,2016年初以来处于小周期复苏,2017年下半年可能二次探底但幅度不深,更为重要的是供给出清企业业绩改善“新5%比旧8%好”,因此大类资产从房市债市向股市轮动,战略看多股市,2017年有望走出结构性牛市,债市最困难的时期已经过去但机会仍需等待。我们维持两会前后是股市做多的时间窗口判断(《曙光乍现——2017年的几个关键问题》2017.1.1,《为什么我们对经济和股市偏乐观?》《中游崛起》《行业轮动王者归来》),围绕经济业绩牛(中游、周期)和改革红利牛(一带一路、国企混改、农业供给侧改革、去产能加码扩围、京津冀协同发展、PPP等)展开。

风险提示:加息和流动性收紧;改革低于预期;汇率贬值和资本流出;房地产调控;美联储加息;特朗普新政不及预期

目录

1    国际经济:全球通胀持续创新高,耶伦表态加息不应等太久,美股创新高

1.1   全球通胀持续创新高

1.2   耶伦表态加息不应等太久

1.3   美国新财长就任,税改是首要任务

1.4   欧洲议会通过欧加自由贸易协定(CETA)

1.5   希腊经济意外委缩,不愿财政紧缩,新一轮债务危机或再临

1.6   美股大幅走强再创新高,美元指数在100附近走平

2    国内经济:PPI、CPI双双上涨,行业轮动中游崛起

2.1   PPI、CPI双双上涨

2.2   中游生产恢复加速,土地成交恢复出口改善

2.3   食品价格继续回落,燃料价格持续走高

3    货币:资金脱虚向实,实体经济融资需求恢复

3.1   信贷社融大增,投资需求超预期

3.2   外占持续下降,但降幅收窄

3.3   货币中性偏紧,人民币汇率短期稳定

4    政策:货币政策中性偏紧防风险抑泡沫,证监会收紧再融资政策,上海国企混改加快

4.1   货币政策中性偏紧防风险,推动资金“脱虚向实”

4.2   证监会规范再融资以支持实体经济发展

4.3   中金所松绑股指期货

4.4   上海国资会议:着力发展混改

4.5   地产融资收紧

4.6   五部委钢铁有保有压,坚决取缔“地条钢”

4.7   能源局:2017年计划退出煤炭产能5000万吨左右

5    市场:港股走牛,A股结构性牛市可期

正文

1、国际经济:全球通胀持续创新高,耶伦表态加息不应等太久,美股创新高

全球通胀持续创新高,耶伦表态加息不应等太久,美股创新高。受补库存、特朗普效应、商品价格上涨等带动,2016年6月以来美欧日本制造业PMI持续回升。1月美国、英国、德国CPI同比分别为2.5%、1.8%、1.9%,分别比上月加快0.4、0.2、0个百分点。其中,1月美国CPI环比0.6%,创2013年2月以来最大涨幅,主要由于汽油及其他商品、服务价格上涨。美国1月PPI环比0.6%,同比1.6%,均大幅超预期。2月14日耶伦在参议院作证词时表示,美国经济持续增长,通胀稳步上升,加息时间等待太久是“不明智的”,随后市场对加息预期升温。努钦担任美国新任财长,倡导双边贸易谈判,首要任务是税务改革。美股大幅走强再创新高,美元指数在100附近走平,美国10年期国债收益率在2.4%附近震荡,铝钢等金属价格略涨。

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