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美元指数:顺从“宿命”?还是突破长周期?
2017-02-09 11:23:55 来源:泽平宏观

导读

美元指数是全球经济金融系统中最重要的价格指标之一。美元汇率正面临划时代的不确定性,密切跟踪其背后力量强弱对比所揭示的投资机会或将是历史性的。本篇报告从两组美元指数的异同出发,洞察美元指数背后的故事,并对未来进行展望和预判。

摘要

在当前情形下,投资者越来越需要同时关注两组美元指数。“ICE美元指数”的特点是篮子权重固定、及时更新,能最敏感地反映美元相对于国际市场上主要货币的强弱变化情况;而如果要衡量美元币值对美国出口产品竞争力的影响,美联储“广义美元指数”则是更合适的指标。

从前两轮长周期的经验来看,ICE美元指数走势呈现出三个特点:(1)上行周期短,下行周期长。(2)上行周期中,美元指数表现较为稳定,持续走高;而在下行周期中,更容易出现反复,呈现震荡波动。(3)尽管有周期性的大升大降,但从趋势线来看,美元指数整体上是向下移动的。

与金融危机之前相比,IEC美元指数上涨了21%,美联储广义美元指数上涨了25%。细分来看,发达国家中,除了兑日元汇率基本持平之外,美元对欧元、兑英镑、兑加元都大幅升值,幅度在14%-60%之间。新兴市场国家中,除了对人民币贬值10.7%之外,美元对其他新兴市场货币均大幅升值,对巴西雷亚尔、印度卢比的升值幅度均在50%以上,对墨西哥比索、南非兰特的升值幅度则接近90%。

欧元占到ICE美元指数货币篮子构成的57.6%,欧元兑美元汇率变动情况在很大程度上主导了美元指数的走势。ICE美元指数波动的50%以上可以由欧元兑美元汇率的变动来解释。

长周期经验的信奉者相信:美元上行周期正在接近尾声,继续向上突破110 的可能性很有限,这是“宿命”。而如果特朗普经济学能让美国经济再现1980年代初的“里根景气”,那么ICE美元指数在未来两三年的时间里冲破120并非不可能。

中期内美元指数走势将取决于三股力量的共同作用:一是美联储加息进程;二是特朗普志在践行的美国制造业保护主义政策;三是欧元区的经济政治表现。这三股力量的强弱对比演进将决定美元汇率未来走势——是顺从“宿命”?还是突破长周期?

对于新一届美国政府而言,“广义美元指数”是“里子”,“ICE美元指数”是“面子”。特朗普经济学在汇率和外交政策方面的导向很可能是:在里子上争取实惠,在面子上不失光彩。

风险提示:“特朗普景气”的进展与阻力。

目录

1     从两组美元指数说起

1.1   ICE美元指数

1.2   美联储美元指数族

1.3   两组美元指数的异同

2     美元指数的历史走势与波动形态分析

2.1   长周期经验

2.2   金融危机以来的表现

2.3   美元指数?还是“欧元指数”?

3      展望及预判

3.1   “宿命”:顺从?还是突破?

3.2   “里子”与“面子”

正文

1、从两组美元指数说起

经济中存在成千上万的价格。如果说有哪个价格最重要的话,那么在当今世界上,第一个是美国联邦基金利率,第二个就要数美元的价格了。美元作为世界最大经济体的法定货币、同时也是全球经济中占绝对主导地位的国际货币,其价格的高低直接或者间接地影响着现代经济中的每一个企业和家庭,关系到全球经济的繁荣与萧条。

美元的价格通常用美元兑其他货币的汇率来表征。但由于其他货币种类众多,于是发明了“美元指数”。

尽管“美元指数”是金融市场投资者经常接触的一个概念,不过少有人知道美元指数背后的故事。期货市场上的投资大鳄关注的“美元指数”与美国总统特朗普关注的“美元指数”往往并非一回事。为了更深入地理解美元价格,我们在本篇报告中先从两组美元指数的异同说起。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。