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外储破3万亿大关,国内加息缓解资本外流
2017-02-08 13:30:14 来源:泽平宏观

事件:1月中国外汇储备余额29982.04亿美元,连降7个月,创2011年2月以来新低,前值为30105.17亿美元。以国际货币基金组织特别提款权(SDR)计价口径计算,中国1月末外汇储备22064.63亿SDR,连降3个月,达到三月以来最大跌幅,创2016年1月以SDR口径计算以来新低,前值为22394.15亿SDR。

点评:

(1)核心观点:1月,以美元计价的外汇储备和以SDR计价的外汇储备,皆低于市场前值,连续下降。以美元计价的自2011年2月以来首次低于3万亿美元,以SDR计价的降幅扩大。两者同时下降主要源于1月新外汇额度出台,资本外流压力导致央行进行外汇市场操作,同时与年末春节季节性因素也相关,估值损失相比上月减少。各国货币对美元汇率的上涨导致以SDR计价和以美元计价的降幅不同。目前金融去杠杆防风险,中国进入加息周期,价量同时进行调控,美国3月加息概率下降,汇率短期企稳,资金流动压力减缓。未来外汇储备压力相对减少,债市继续调整,首推黄金,其次股票。

(2)外储连续7个月下降,降幅缩小,略低于预期,远低于上月。1月末官方储备外汇29982.04亿美元,跌破30000万亿大关,略低于市场预期30035亿美元,较上月下跌123.13亿美元,连续7个月下降,跌幅为6个月以来最小跌幅,整体规模降至2011年2月以来最低水平。

(3)SDR计价外储连续3个月下降,降幅扩大,创9个月以来最大跌幅。1月末SDR计价外储22064.63亿SDR,低于12月末数据22394.15亿SDR,较上个月下降329.52亿SDR,连续3个月下降。

(4)外储下降主因是季节性和央行外汇市场操作。下降的主要原因系央行为稳汇率的外汇市场操作,导外储大幅消耗,人民币贬值、资本外流、外储下降形成一个自我循环。1月新外汇额度出台对资金流动造成一定压力,人民币兑美元小幅升值但CFETS人民币汇率指数走低,贬值压力仍存。央行为稳定汇率消耗一定外储存量。同时,1月是外储流出的季节性热季,海外分红、出境游等购汇付汇需求旺盛,一定程度上对外储施加了负面压力。1月,英国10年期国债小幅上涨18bp至1.46%,25日见顶1.50%;美国10年期国债总体持平但波动较大,17日低至2.33%,25日见顶2.53%后回落至2.45%。估值损失影响外储减少,但债券价格变动影响有限。

(5)CFETS人民币汇率指数创发布以来新低对外汇储备维稳市场形成一定压力。1月,CFETS人民币汇率指数小幅上涨于6日见顶后持续下降,1月底CFETS人民币汇率指数跌至94.22,创11月以来新低,降幅收窄。1月,美元兑人民币汇率汇率中间价在6.85至6.95区间小幅下降。人民币汇率对日元、欧元小幅升值,英镑兑人民币汇率波动较大,7日英镑兑人民币升汇率至8.32见顶,26日跌至8.68见底,后收至8.59。

(6)金融去杠杆防风险,中国进入加息周期,美国三月加息概率较低,未来外汇储备压力会降低,稳汇率政策也不会放松。央行全面上调长短端利率,同时控制信贷量和逆回购规模,价量同时进行调控,资金外流压力相应减缓。美国特朗普实施竞选政策,引起市场波动。人民币相对企稳但仍处在高位,短期资金流动压力减缓,预计未来货币政策中性偏紧,短期外汇储备相对较为稳定或有小幅上涨,债市继续调整,首推黄金,其次股票。

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