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经济L型,资金改善,股市修复
2017-02-07 13:09:58 来源:泽平宏观


导读

2016年经济L型收官,符合我们2015年的预测,政策从稳增长转向防风险和促改革。预计2017年1季度经济受房地产投资、制造业投资和出口支撑,2~3季度受地产汽车拖累可能二次探底。1季度通胀是高点,然后逐步回落,总体温和。我们维持经济L型、温和通胀、货币中性、看多黄金、股市迎来修复时间窗口围绕业绩和改革展开、债市调整的判断。

 摘要

国际经济:美国迎来特朗普时代,德拉吉略显鸽派。美国迎来特朗普时代,政策导向“美国优先”,“减税+基建”是政策核心,最先落地的是贸易政策和移民遣返问题;中美贸易摩擦可能增多,废除全民医保法案势在必行。特朗普指出,美元已“过度强势”,认为人民币快速贬值在一定程度上导致了美元强势,进而损害美国企业竞争力。欧央行宣布维持三大利率和QE规模不变,德拉吉讲话论调略显鸽派,称近期通胀回升但潜在通胀仍受抑制,如有必要准备好为宽松加码。全球收益率普升,外围股市大多下跌调整;美元指数下跌,黄金价格上涨。

国内经济:经济L型收官,地产投资超预期。2016年中国经济实际增速录得6.7%,全年经济维持L型,保持中高速增长。12月工业和固定资产投资双回落至6%和8.1%,消费受购置税政策尾部效应拉动继续回升至10.9%。经济的驱动因素主要来自PPI回升带动制造业企业补库和企业利润改善,以及一二线地产补库需求带动12月地产投资超预期回升至6.9%,但同时基建增速明显回落至15.7%形成拖累。预计2017年1季度经济尚可,2~3季度受地产汽车拖累可能二次探底,1季度通胀是高点,然后逐步回落,总体温和。春节临近,工业企业生产转弱。发电耗煤同比小幅下降1.3个点。1月钢价同比66.5%,较上周上升1.4个点。节后钢价可能会持续上涨。水泥价格继续保持平稳。上游行业油价因巴西拒绝减产迅速回调。

货币:央行双管齐下维持节前流动性稳定。12月银行代客结售汇逆差为2983亿元,属年内次高,服务项的逆差扩大是主因。12月外汇占款减少3178亿元,连续第14个月下滑,短期人民币汇率稳定,但中期仍有压力,根源是前期货币超发和资产回报率下降。本周流动性趋紧,R001和R007利率分别上涨了86.4和118.1个BP,央行双管齐下稳定节前流动性,本周货币净投放史上最高。央行启动临时流动性便利,释放流动性约6000亿元,有助于缓释资金面压力,中期来看货币政策仍维持中性。

政策:习近平达沃斯反对贸易保护主义,上海充当混改排头兵。习近平达沃斯论坛演讲:旗帜鲜明反对保护主义,打贸易战的结果只能是两败俱伤,提出治理全球经济的“中国方案”。上海市国资委、财政局、金融办、证监局联合印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》,方案明确优先支持人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业、科技服务型企业开展员工持股试点。国务院批复西部大开发“十三五”规划,《规划》突出体现了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,明确提出“十三五”时期深入实施西部大开发战略。国务院多措并举扩大对外开放积极利用外资。证监会表示将严格再融资审核标准和条件,解决非公开发行与其他融资方式失衡的结构性问题,发展可转债和优先股品种,抑制上市公司过度融资行为。

市场:负面因素退潮,市场迎来修复窗口。我们在周报《曙光乍现》中提出:“近期负面因素开始逐步退潮,市场正迎来修复的时间窗口,推荐通胀和改革主题”以及一二季度美元回调带来的黄金投资机会。两大投资机会正姗姗而来,如约而至。1)近期特朗普效应开始逆转,新兴市场压力缓解;股票市场基本面扎实,对公信贷超预期,出口延续改善,PPI回升带动制造业企业补库和企业利润改善,一二线地产补库需求带动12月地产投资超预期;经济短期暂稳;去产能加码扩围;央行加大流动性投放力度,钱荒退潮。预计股票市场将围绕通胀、改革和超跌成长股三大主线展开,受益于通胀、利率不敏感的行业有农业、食品饮料、公用事业、石化、银行、黄金等,关注农业供给侧改革(土地流转、种子)、国企混改、PPP、军工、去产能加码扩围、一路一带等改革主题。2)近期资金紧平衡,通胀上升,债市仍需等待,但钱荒退潮,已不必过度悲观。经济通胀可能在2-3季度前后重回下行通道,将为债市提供基本面环境。3)1月20日特朗普将正式入主白宫,考虑到特朗普“基建+减税+反移民”新政将面临诸多不确定性,市场将修正预期,1-2季度黄金可能有机会。4)房市调整预计将持续到2017年底-2018年,未来房地产投资回调幅度可能不深。

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