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美国优先,贸易战和移民问题首当其冲——点评特朗普就职演讲
2017-02-06 13:15:59 来源:泽平宏观

事件:1月20日特朗普发表就职演讲,正式履职美国总统。

点评:

1、核心观点:美国迎来特朗普时代,政策导向“美国优先”。尽管就职演讲并未透露政策细节,特朗普竞选时承诺的政策已经开始明朗化。特朗普的政策核心是“减税+基建”的财政刺激政策,但受制于不同政策获得国会批准的难易不同,政策落实的顺序可能会有所不同。最先落地的是贸易政策和移民遣返问题。无论以何种形势,贸易战不可避免,中美贸易摩擦可能增多,而移民墙并未在就职演讲提及,不确定仍在。上台后特朗普计划通过新增就业而非提高社会福利改善美国人民生活,因此废除全民医保法案势在必行。税改涉及债务上限调整,很可能会从最容易获批的企业税入手改革。就业导向的基础设施重建集中在交通运输类基础设施领域,中美基建共振会带动大宗商品需求,也有助于美国经济的复苏。外交方面,美国的全球战略布局在孤立主义立场下将出现调整,针对ISIS的全面打击可能导致军事开支激增。

2、特朗普的政策核心仍是“减税+基建”的财政刺激政策,但施政顺序可能会根据政策获得国会批准的难易有所不同,最先进行的应该是贸易政策和移民遣返问题。在演讲中,提到的政策顺序是贸易、税收、移民以及外交。首先,法律赋予了总统无需国会同意即可实施的法令包括贸易政策和无需财政支持的移民政策。特朗普可能会先以贸易赤字为理由短期提升关税。若进一步打贸易战,则需要在今年4月份《国际经济和汇率政策报告》中将主要贸易国(主要是中国)认定为汇率操控国。移民政策方面,特朗普可能会从驱逐非法移民罪犯开始收紧移民政策,移民墙并未在就职演讲中提到。由于反移民政策影响美国劳动力增速,这将影响美国的中长期经济增速。

3、特朗普依托新增就业岗位而非提高社会福利改善美国人民生活,废除全民医保法案势在必行。提高公共福利是民主党的传统,而共和党的治国理念则是小政府,主要以减税和放松监管为主。这意味着特朗普会像之前的共和党总统一样,上台后收缩社会福利开支用于支持他的财政扩张政策。由于特朗普要废除奥巴马的全民医保法案必须在1月底或2月之前进行,这样遇到的阻力才最小,因此,社会福利削减的第一步就是废除全民医保。

4、特朗普的税收制度改革应该会从企业税开始,个税调整的前提是债务上限的提高。我们在《特朗普政策效果展望》中提到了在预算调整方式(即不增加赤字)的情形下通过税改法案的可能性更大。美国企业税的基数(约3400亿美元)明显低于个税(1.5万亿美元),在预算调整的方式下推进企业税的改革更容易达成一致。由于个税基数较大,一旦税率下调较大,财政赤字必然上升,就涉及到了债务上限扩大的问题,尽管债务上限扩大只需简单多数通过,但在利率周期上行阶段扩大赤字的成本明显高于奥巴马时期,获批的难度较大。

5、特朗普的基础设施重建集中在交通运输类基础设施领域,大宗商品价格上涨预期升温。如果基建投资是通过税收优惠吸引私人资本参与,不会大幅扩大政府开支以及赤字规模,在国会获批的可能性较大。演讲中提到“基础设施年久失修、长年荒废”,未来会重点建设以道路、高速公路、桥梁、机场、隧道和铁路为主的交运类基建设施,利于大宗商品需求。中国2017年也会加码推进基建类PPP,中美的基建共振会带动以铜为代表的大宗商品需求增加。另一方面,由于连年失修,落后的基建资本存量增速拉低了美国经济增长,如果特朗普的基建投资维持强势增长,有利于美国经济的复苏。

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