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后房地产时代
2017-01-16 10:38:15 来源:泽平宏观

导读

2009、2012、2014-2016年通过刺激房地产来稳增长,代价沉重,发展观落伍。2016年12月中央经济工作会议提出“房子是用来住的,不是用来炒的”,强调“人地挂钩”“增加土地供给”“特大城市带动周边中小城市发展”,理念先进,2017年关键看落地。我们正步入流动性回收周期和后房地产时代,房地产调控以后,前期被扭曲的经济结构正在逐步恢复:房贷收缩,银行增加对基建PPP贷款;供给出清,企业盈利好转;人民币修正高估,出口改善。

摘要

国际经济:中美贸易战增加全球经济复苏不确定性,特朗普效应逆转,美元回调黄金上涨。特朗普记者招待会,宣称将废除奥巴马医改,对离开美国的企业征收高额边境税,但对经济刺激计划未表态,市场修正预期。1月20日特朗普正式入驻白宫,预计总统有较大权力的贸易政策、废除医改和税改等有望率先推动,而需要国会推动的基建、减税、债务上调调整等有个过程。特朗普任命强硬派的Robert Lighthizer为美国贸易代表,建议对中国产品实行暂时性进口限额、征收附加费、在反倾销关税中考虑中国操纵汇率,中美贸易战升温。《华尔街日报》报导,美国正在准备向WTO提出申诉,指控中国为其铝生产商提供的补贴压制了全球的铝价格,近期中国商务部表示,最终裁定原产于美国的进口干玉米酒糟存在倾销及补贴,决定对上述产品征收反倾销税及反补贴税。特朗普效应修正,美元指数回调至101.12,美国10年期国债收益率回调至2.4%,黄金黑色有色价格上涨,美欧股市震荡。受益于美元回调和资本流出放缓,香港、印度、中国台湾、韩国等新兴市场股市上涨。

国内经济:信贷超预期支撑经济短期稳定,供给出清推动PPI和企业盈利改善。12月新增贷款10400亿元,社融增量16300亿,超市场预期,居民贷款下降、企业中长期贷款上升,在预期房贷收缩的情况下,银行加大了基建、PPP等对公贷款,预计一季度经济短期将延续稳定,年中可能二次探底。1月上旬,地产销量回落但降幅收窄,发电耗煤走平。12月出口(按美元计)同比-6.1%,显著回落,可能跟基数效应、治霾停产和贬值J曲线效应有关,由于美欧日PMI改善、人民币贬值,出口处在改善进程之中;进口同比3.1%,略有回落但整体延续向好,受益于商品价格上涨和内需改善;贸易顺差继续收窄,人民币有压力。低基数、汇率贬值、供给出清、需求改善推升PPI超预期,企业盈利有望继续改善;气温回升,CPI回落,预计1季度通胀见顶后逐步回落。

货币:资金面平稳但成本高,汇率维稳。央行继续通过MLF等投放流动性,期限长成本高,兼顾资金面平稳和去杠杆。本周央行公开市场操作货币净投放1000亿元,维持春节前流动性稳定。截至1月13日,R001为2.1342%,较上周上升了5.19个BP;R007为2.3799%,较上周下降了4.06个BP。1年期国债收益率为2.7147%,较上周下降了6.52个BP;10年期国债收益率为3.1888%,较上周下降了0.65个BP。央行通过抽干离岸流动性和加强在岸资本管制,人民币短期保持稳定。由于以美元计价的国内房价存在明显高估,人民币中期仍面临修正高估和资本流出压力。

政策:政治局会议强调坚持党中央集中统一领导,去产能加码扩围。政治局会议听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报,听取中央书记处工作报告,强调坚持党中央集中统一领导,中央书记处认真贯彻党中央决策部署,坚持稳中求进工作总基调,着力防范和化解各种风险。发改委表示,正在制定2017年去产能任务,除了钢铁煤炭之外还会扩围,有一些产能利用率很低的、过剩产能比较严重的领域也会纳入去产能的范畴。中钢协会议,全国要在6月30日前全部清除“地条钢”,督察组已经出发。个税改革方案有望上半年出台,考虑将一部分教育、房贷、养老等支出,纳入扣除项。

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