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经济尚稳重视通胀,警惕去杠杆关注改革——点评11月经济和财政数据
2016-12-14 10:48:02 来源:泽平宏观

3)地产投资和基建投资回落抵消制造业投资回暖,固定资产投资增势持平前期。10月全国固定资产投资累计增速为8.3%,增速与1-10月份持平。11月季调后的投资环比增速为0.54%,低于10月的0.6%。其中,1-11月房地产开发投资同比增长6.5%,比1-10月回落0.1个百分点;制造业投资累计增长3.6%,较1-10月份增速上升0.5个点;基建投资累计同比增17.2%,比前10月份下降0.4个百分点,当月同比13.7%,尽管增速仍处高位,但已明显低于前期15-16%的增速。新开工项目计划总投资持续回落,1-11月同比21.8%,增速比1-10月份回落0.8个百分点,连续9个月同比下滑。

4)地产销售回落开始传导至地产投资,但回调幅度有限。11月地产投资当月增速5.7%,较10月大幅下挫了7.7个百分点。施工面积11月累计同比增长2.9%,增速比1-10月份回落0.4个百分点;房屋新开工面积11月累计同比7.6%,增速回落0.5个百分点;表明前期地产销售的连续下降、信贷社融的高位回落开始传导到投资端,然而近期以挖掘机和重卡为代表的工程机械销量持续高增预示着后期的基建和地产的投资不会过度回落。

5)受制造业回暖和东北地区的拉动,民间投资增速持续回升。1-11月民间投资同比3.1%,比1-10月加快0.2个百分点,连续第4个月回升。由于当前制造业投资中仍以民间资本为主,11月制造业投资增速大幅提高了5.6个点,因此制造业回暖同步带动了民间投资的持续回升。另一方面,东北地区民间投资11月累计增速-26%,较1-10月回升0.8个百分点。由于东北地区是前期拖累民间投资失速的主力,近期东北复苏也拉动了民间投资的触底回升。值得注意的是,投资于第三产业的民间资本增速近期持续上行,但在10月同比触及9.43%的高点后11月增速回落至1.2%。

6)受双11影响消费名义和实际增速均反弹,持续性存疑。11月消费名义增速10.8%,比10月上升0.8个点;实际增速9.2%,高于9月的8.8%。其中,餐饮收入和商品零售增速分别提升0.1和0.8个百分点;限额消费中汽车消费同比13.1%,上升4.4个点;家用电器和音像器材消费也提升了7.1个点,而另两类地产相关消费——家具和建筑装潢则分别下滑了2.2和1.3个点。其他一些在双11期间热销商品如化妆品、通讯器材等消费的增速均创近期高点。由于购置税政策到期以及地产小周期结束,汽车和地产相关消费料将难以维持目前增速,未来面临消费回落的风险。


收入下降支出上升,中美财政共振可期——点评11月财政数据

事件:11月份,全国一般公共预算收入11491亿元,同比增长3.1%,前值5.9%;全国一般公共预算支出18064亿元,同比增长12.2%,前值-12.5%。

点评:

1)核心观点:财政收入下降,支出扩张。11月税收收入增速明显下滑,国内增值税、土地及房地产相关税收下降,进口环节税收和非税收入上升。财政支出大幅增加,其中科技、社保、城乡社区等支出增长较为明显。财政收入预算进度高于去年,支出预算进度为十余年高值。随着房地产调控投资回落,未来经济稳中求进主要靠基建。由于减税、基建是美国特朗普新政的核心内容,中美财政共振可期。

2)财政收入明显下降,非税收入支撑。11月财政收入同比增长3.1%,较10月回落2.8个点;其中,中央同口径增长4%,较10月回落0.2个点;地方同口径增长2.3%,较10月大挫5.5个点。税收收入同比下降2.5%,剔除不可比退税因素后增长3.3%,明显低于10月的7.2%。分项看,国内增值税同比增长46.4%,明显低于10月的75.6%;企业所得税同比下降17%,剔除今年退税不可比因素后下降2.5%,较10月的9.4%大幅下滑;土地和房地产相关税收同比增长4.9%,较10月大挫12.2个点;进口环节税收达今年以来最高增幅,同比增长20.9%,较10月大幅提升16.1个点,主要受部分大宗商品进口价格回升影响。此外,非税收入同比增长24%,较10月大幅提升24.5个点,主要源于相关金融机构等专项上缴利润较多。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。