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通胀预期升温,买股票防通胀
2016-12-12 09:46:02 来源:泽平宏观

地产销售回落,通胀预期升温 ——高频研判之二十一

核心观点:

未来宏观经济和大类资产的主要矛盾是通胀,供给约束、成本推动、需求拉动、汇率贬值的输入性等因素叠加,OPEC减产协议驱动油价大涨,原油是工业的血液、是通胀之母,11月PPI大超预期,预计回升将至少持续到2017年一季度。供给恢复低于预期和房地产二次探底不深,预计2017年CPI至2.2%、PPI至2.4%。在房市债市调整的背景下,买股票防通胀。

12月地产成交增速有所改善,30城地产销售面积同比下降13.9%,较11月上升了4.9个百分点,其中一线和三线同比降幅缩窄,政府土地供应增速上升。11月乘用车增速小幅下滑,购置税优惠政策月底到期,目前尚未有明显信号表明政策将延续,但从领先指标半钢胎开工率看12月的乘用车销售仍然乐观。近期天气因素开始影响经济生产,环保压力导致相关地区停工停产,12月上旬发电耗煤量同比回落。螺纹钢与水泥价格继续环比上涨,同比处于高位。受供给收缩和下游需求拉动,有色价格同比持续高增。年底消费旺季即将来临,猪肉价格微涨;近期气温回升带动菜价下滑,但油价上涨将强化今明年的通胀预期。美元强势,外储连续5个月下降,人民币持续承压。央行继续缩短放长,本周央行货币净回笼5350亿元。短端利率在前期快速上升后,本周银行间回购加权利率出现小幅修复,但是债券市场下跌趋势仍未结束,本周国债收益率继续上升。

风险提示:汇率贬值引发资本流出失控;房地产调控矫枉过正;货币过紧;美联储加息;改革低于预期;债务风险。

1、下游:房地产销量下滑但收窄,汽车销量延续向好

本周30大中城市地产销量面积环比下降0.9%,其中一线和三线环比分别下降17.5%和8.6%,二线城市地产销量环比上升11.6%。截至12月8日,30城地产销售面积同比下降13.9%,较11月上升了4.9个百分点,其中一二三线同比分别为-12.0%、-20.6%和-0.8%,与11月增速相比,一线和三线销售增速上升了15.2和14.6个点,而二线城市则继续下滑3.2个点。一线城市销量下降,或与上月上海和天津出台调控政策有关,但同时也看到同比降幅缩窄。

本周土地成交环比下滑,其中一三线土地成交量下降速度较快而二线成交保持平稳。12月第1周100大中城市土地成交面积环比下降20.3%,其中二线拿地415万方,与11月拿地面积458万方总体持平;三线下滑较为明显,本周土地成交327万方,明显低于11月均值562万方。12月第1周土地成交面积同比下降56.0%,其中一二三线同比分别下滑39.7、38.7和68.7个百分点,较11月增速分别下降23.8、23.6和61.3个百分点。尽管地产商拿地热情一般,但是政府土地供应提速,12月土地供应面积同比60.1%,明显高于11月的-27.7%,其中一线同比上升77.0%。

本周100大中城市土地溢价率环比为55.91%,较上周上升11.86个点,其中一二三线城市溢价率环比分别为44.84%、71.60%和29.93%,较上周环比上涨9.26、16.50和3.99个点,土地成交溢价回升明显。

全国乘联会数据显示,中国11月份广义乘用车销量242万辆,同比增长19.8%,前值20%。1-11月广义乘用车销量2109万辆,超过去年全年销量,同比增长15.7%。本月底乘用车购置税优惠政策到期,乘用车销量增速下降。但市场估计优惠政策延续实施的概率较大,但优惠幅度可能收窄至减按7.5%税率征收,12月第1周半钢胎开工率为73.71%,与上月平均开工率73.6%基本持平,预示着短期汽车销售量依旧保持良好趋势。

本周票房市场表现环比有所上升,电影票房收入环比26.5%,电影观影人次环比33.2%,电影放映场次环比2.5%,与上周相比分别上升9.7、18.6和3.5个百分点。电影票房收入和电影观影人次同比分别为-7.0%和-1.0%,电影放映场次同比29.2%,表现弱于上周同比的0.6%、0.4%和36.1%。

*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。