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进出口转好超预期,通胀预期升温
2016-12-09 10:11:52 来源:泽平宏观


事件:中国11月出口(按美元计)同比0.1%,预期-5%,前值-7.3%。进口同比6.7%,预期-1.9%,前值-1.4%。11月贸易顺差446.1亿,预期469亿,前值491亿。中国11月出口同比(按人民币计)5.9%,预期-1%,前值-3.2%;进口同比13.0%,预期3.6%,前值3.2%。

点评:

1)核心观点:11月进出口增速大幅超出市场预期,外需回暖、汇率调整和低基数支撑出口好转,对主要贸易国家的出口大幅回升。内需触底,房地产投资恢复、基建PPP发力、大宗商品价格持续上涨带动进口增速大幅回升。贸易顺差下降,国内经济“软着陆”,衰退式顺差受挤压,央行锁短放长去杠杆,通胀预期升温,资金面偏紧。

2)外需回暖、汇率调整和低基数支撑出口好转。11月出口同比0.1%,以人民币计同比为5.9%,大幅好于预期和前值。美国经济复苏、欧日经济筑底,外需改善带动出口。11月美国制造业PMI为2015年10月以来最高值,欧元区制造业PMI也达2014年1月以来最高点,日本制造业PMI为51.3仍在扩张。去年同期的低基数效应支撑出口同比上行。

3)对主要贸易国家的出口大幅回升。11月对美、欧、日本出口增速同比分别为8.1%、5.6%、3.3%,较上月显著增长。对韩国出口增速降幅收窄为-2.9%,前值为-18.2%。对俄罗斯、巴西、台湾出口增速由负转正,分别为26.1%、37.2%、7.0%,对东盟、香港出口增速降幅扩大,分别为-2.7%、-16.1%。

4)进口超预期回升,内需持续景气,人民币贬值输入性通胀。11月进口同比增速6.7%,较上月增8.1个百分点,以人民币计同比为13%,与PMI进口分项指数的大幅反弹一致,人民币和美元计价进口同比增速之差反映了人民币汇率调整的影响。房地产投资恢复、基建PPP发力、大宗商品价格持续上涨带动进口增速大幅回升。大宗商品中,铁矿石、煤、原油进口数量增加、铜矿石进口数量基本持平,进口金额均有较大幅度的上升。

5)贸易顺差下降。11月贸易顺差446.1亿美元,较前值491亿美元有所下降,也低于市场预期的469亿美元,随着国内经济“软着陆”,进口大超预期,过去的衰退式顺差受到挤压。11月外汇储备降幅扩大,人民币高估叠加近期美联储加息时点临近,明年1月新外汇额度出台,人民币贬值和资本流出压力犹存,央行锁短放长去杠杆,通胀预期升温,资金面偏紧。



*文章为作者独立观点,不代表中国经营网立场。

任泽平

方正证券首席经济学家。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。